资金的融通。
生产资本和流通资本都是在空间上寻求增值，但金融资本是从时间上寻求增值。
用时髦的经济词汇来说，这就是杠杆——现在借用了未来的资源。
所以用好了，金融可以对实体起到倍增的推动力；但用不好，实体不能满足金融资本让渡时间的对价要求，那就会打乱打断资本的循环。
市场经济和资本最害怕的就是循环的阻塞。一旦出现这种情况就是各种衰退和危机——这就是金融的副作用。
今年3月拜读了黄奇帆的《结构性改革》，先生用三句话概括了金融的本质：
- 为有钱人理财，为缺钱人融资
- 金融企业的核心要义就在于信用、杠杆、风险三个环节，要把握好三个环节和度
- 一切金融活动的目的是要为实体经济服务
推荐评级：⭐️⭐️⭐️⭐️⭐️
推荐理由：我也算是在FinTech行业工作了四年，自己也有做一些投资，金融行业离钱太近，确实乱象比较多。黄奇帆也是一位传奇人物，主政重庆15年，创立了地票制度、组建电子汽车产业集群，结果大家也有目共睹，重庆这么多年保持稳定且负担得起的房价有他很大的功劳，同时他也是一位金融爱好者，特殊的工作背景结合对经济的实践，能带给我们不一样的视角。也建议所有金融从业者能读一下这本书，勿忘初心。
书本概要：
- 什么是供给侧改革：一句话就是“减少无效和低端供给，扩大有效和中高端供给”，大家可以想下自己所处的行业是属于减少端还是扩大端，有位智者曾经说过：个人的努力固然重要，但也要考虑历史的进程。我想，这就是历史的进程。
- A股的历史趋势：中国企业的杠杆率有160%，相比之下，美国企业的债务是GDP的70%，为什么中国企业杠杆率过高？主要原因是企业缺少股权融资手段，迫不得已需要去借各种债，杠杆率能低下去吗？咱们的资本市场，包括股票、私募股权，如果用生命周期举例的话，还尚处于少年，参考美国股市的发展历史。随着我国对股市改革的红利不断释放，我们这一代人都是有机会参与到这个浩荡的进程中去的。
- 数字人民币的使命：首先要明白数字人民币不是抢微信支付、支付宝、云闪付的饭碗，这样想就太狭隘了，央行发行数字货币的三个动因：
- 替代纸币，降低发行和流通成本，目前平均生产一张纸币的成本是1.2元，这方面就能节省几千亿成本
- 助力人民币国际化，目前跨境结算还是依赖SWIFT系统，从西方对俄的制裁也可以看到，SWIFT系统已经成为一个金融制裁工具，随着我国进口不断增加、资本自由兑换开放，数字人民币有可能成为国际货币
- 提升监管穿透力，抑制洗钱等犯罪活动
- 房地产：有个比较有意思的理论，在中国的各省会城市中，大体上都会遵循“一二三四”的逻辑，即省会城市占据本省的土地面积不足10%（一般是5%~10%）；人口一般会占本省的20%；GDP一般会占到本省的30%；服务业，无论是学校、医院、文化等政府主导的公共服务业，还是金融、商业、旅游等市场主导的服务业，一般会占本省的40%。拿河南举个例子：河南省有1亿人口，5万亿元的GDP。按照“一二三四”功能，未来10~20年，郑州市发展到2 000万人口应该一点都不用惊讶，而目前郑州市GDP规模与1.5万亿元规模相比也相差甚远。预测未来，国家中心城市、超级大城市、城市群、大都市圈还在发展，土地价格不存在大幅下跌的可能，房价不会出现大幅度的向下坠落，尚不具备相应的经济基础。未来十年，房价会趋于平稳，既不会大跌，也不会大涨，总体不高于GDP增速。
- 中美关系：中国与美国在市场是互补关系的，比如美国大量的资本与中国广阔的市场、美国高科技技术与中国大规模的制造能力、美国的地多人少与中国的人多地少、美国的消费与中国的商品都是很好的互补关系，只要这些关系存在，中美就是又拉又打的太极拳，谁也离不开谁。
最后
分享下吐槽和提建议的区别。这段时间上海疫情，网上有太多的抱怨声音，似乎上海成了人间地狱，但我从不同朋友处了解到的却是另一个上海，确实刚封城一周有不少手忙脚乱，慢慢的大家也不需要为了食物担心，就医也不成问题。我们对网上的个案同情、都在宣泄情绪，但似乎很少人会站出来提出客观的、有建设性的意见，建议大家都读一下《结构性改革》，我们政府的高层是如何提建议的。
先跟大家玩一个小游戏，但不要小瞧这个游戏，可以毫不夸张的说，你理解了这个游戏背后的内涵，就已经对世界经济与金融的本质理解了一半了。
这个游戏是这样：
假设现在有三个人：老A是种苹果的，老B是做衣服的，老C是打渔的，并且他们现在身上一分钱都没有。
有一天，老A想找老B做件衣服，老B报价是2元，但因为老A身上没钱，老A说这2元先欠着，老B答应了，做了一件衣服给老A；
老B想要找老C买一筐鱼，老C报价是2元，但因为老B身上没钱，请求老C这2元先欠着，老C答应了，出海捕捞了一筐鱼给老B；
老C想要老A买一箱苹果，老A报价也是2元，但因为老C身上没钱，请求老A这2元先欠着，老A答应了，种了一箱苹果给老C。
到这里，你瞧老A欠老B 2元，老B欠老C 2元，老C欠老A 2元，他们三个人的总负债是6元钱。
现在问大家一个问题：要让这6元的债务消失，至少需要多少的货币流通量？
答案是：1分钱都不需要。
为什么？
接下来来个年轻人，他想找老A买苹果，并且预付了1元订金。
接下来，神奇的事情发生了，看好了：
老A拿着这1元还了老B（注意下这时候债务只清偿了一半，因为是欠2元钱）；
老B因为还欠老C钱，于是拿着这刚到手的1元还给了老C；
老C因为还欠老A钱，于是又拿着这刚到手的1元还给了老A。
这1元钱重新回到老A手里，还记得老A还欠老B 1元吗？于是老A把这1元给了老B，债务还清；同样的老B把这1元还给了老C，老C最后把这1元还给了老A。
最后的最后，这1元重新回到了老A手里。
而那个年轻人，忽然说不想买苹果了，问老A拿回那1元钱，于是老A就把这1元还给了年轻人。
这一轮下来，似乎什么事情都没发生，但这所有的债务都消失了。
你瞧，只需要1元的货币流通量，转了两圈就清偿了三个人6元的总债务。
其实，也不需要1元那么多，即使是1分钱也可以，只需要按照上面同样的方式转600圈，债务就消失了。
为什么会这样？
其实聪明的小伙伴已经发现了，即使没这外来的钱，这三个人其实已经互不相欠了。如果换成两个人相信会更好理解，你欠我我欠你，其实这时候债务已经相互抵消了。而这年轻人那来的1元钱，只不过是走下过场。
但重点是，因为这三个人的负债行为，使得社会多了一件衣服、一筐鱼、一箱水果，总值6元的GDP。而这期间的货币流通量只有1元。
我们不妨再大胆些，把它弄到6亿元的GDP如何？老A找老B做1亿件衣服、老B找老C捕捞1亿筐鱼，老C找老A种1亿箱水果——总共6亿的总债务。
同样的，市场只需要1元钱，让它回转2亿次，总债务就会消失。而市场上却因此多了总值6亿的物资财富。
这就是债务的神奇之处，关键是，我们该如何使这样的事情发生？
欢迎来到大金融时代。
经济发展的目的是什么？有人直观的以为让所有人都变有钱。
其实让所有人变有钱只是手段，并不是目的，经济发展的一个最重要的目的，就是丰富社会物质财富。
其实“经济”这个词可以由另外一个词替代，那就是“交换”。虽然我们现在有了货币作为媒介，但本质上货币最终还是为了成全物物交换。
举个例子，你打工上班后发了工资，你拿这工资去购买了几件衣服，这个过程本质上是你用上班期间给社会付出的劳动力，换取了几件衣服。
经济发展的本质，其实就是让这样的“物物交换”规模扩大，释放产能，丰富社会物质财富。
而从上面的小游戏我们可以看到，推动物质财富诞生的，其实并不是货币本身，而是债务。
现代经济体系里“货币流通”只是表象，真正流通的其实是“债务”。
针对评论区的问题，先简单两段总结：
1“经济发展”的本质，就是让每个人能够获取自己所需要的东西，但作为回报，就是每个人都需要生产出其他人所需要的东西，经济发展的本质就是让这样的事情不断重复，扩大规模。而“债务”就是这么一个工具，债务诞生的时候必然是有人需要借款去买自己想要的东西，而那个人为了清偿债务，于是不得不去劳动生存出社会需要的东西——所以，扩大债务规模就是扩大经济规模。
2、现代所有的货币都是从央行借出来的，没有债务的话就没有货币，也就没有市场经济。当人们为了还债而去劳动生存的时候，货币重新回到央行手里，正是这么个闭环使得经济运转。
一、 让我们把时间拨回到原始社会，最初阶级刚诞生的时候
最初阶级是怎么诞生的？按照马克思的说法，在社会主义国家诞生之前，国家就是资产阶级对无产阶级的统治工具。用通俗的话讲，就是对民众收保护费的组织，但也确实提供了保护——关键是如何让民众心甘情愿的交这保护费？
按照马克斯·韦伯（不是马克思）的说法，阶级与权力之所以存在，是因为民众对秩序的渴望。也就是民众希望自己的付出所能获得的回报是可确定性的，希望自己所习惯的生活一直延续下去，那么就必须存在一个规则，而一个规则能够实施的前提，就是必须给某个个体或群体赋予其管理权与对规则的解释权，于是统治阶级应运而生。
让我们把时间拨回到原始社会，谁来指挥大伙打猎、分配工作、分配收获？每个人都公说公有理，所以大伙必须选一个德高望重的人来作为权威拍板人，部落才能稳定的运行下去，不然最终以分裂告终。这无形中在群体里形成了共识，于是他们必须供养着部落的领袖，统治阶级因此诞生。
然后发展出一套更高效的社会形式，那就是奴隶制社会，极度的压榨某类群体，统治阶级因此获得了优渥生活同时，也得以壮大武装力量，既能够巩固统治亦可以对外侵略扩张——然而，过度的压榨最终或引发大规模反抗。
然后就是封建社会，统治阶级通过占有土地，无产阶级为了获得种地不得不上缴一部分收获给统治阶级。这种方式相比奴隶制而言会更加温顺、更加“名正言顺”。
稳定的社会关系与社会规则，是诞生经济的前提。后来，统治阶级想到比封建社会收取农业税更为高效的方法，就是收取交易税，每笔交易的诞生就会伴随税收收入的增加——这就是增值税的原型。
到这时候，统治阶级想要扩大财政收入的方法就变得简单明了，那就是扩大经济规模，让交易次数增加。
二、从贵金属的桎梏中解放出来的经济
然而，在过去还是贵金属货币与金本位货币时代，社会经济的规模直接受限于贵金属的开采总量。想象一下，原本一个地方有丰富的资源可供开发，但就是因为没有贵金属，所以只能晾在那。
所以，人类社会极需一个能替代贵金属的交易媒介。有什么东西，是每个人都追求的？并且它的诞生本身不需要消耗资源，不像开采贵金属那样耗费大量人力物力，而它的诞生本身就预示着未来产值的增加？
是的，那就是“债务“。
想象一下，一笔债务的诞生，就会诞生一笔“欠条“，而负债者必然想要赎回那欠条，那就意味着欠条会被负债者追求，而只要有这部分人追求这东西，那它就有了能够流通的逻辑基础。同时，债务的诞生，意味着负债者为了还清债务不得不劳动生产，于是未来社会产值增加。而整个过程，不需要诞生额外成本。
这就是“债务”的魔力，利用债务与信贷来拉动经济，于是市场经济的规模从被贵金属总量限制的桎梏中解放出来——这也是近代西方列强崛起的秘诀。
为了带大家理解债务的力量，我就举大家在日常生活中所熟悉的例子：
现在有个菜农，还有一个建筑师，菜农想要请建筑师建一个房子，需要100万元，但菜农没那么多钱于是找银行申请贷款，贷款了100万通过电子转账给建筑师，这时候银行并不需要真的用到100万的现金，只需要在账户上操作下，这时候建筑师的电子账户瞬间多了100万，于是他给菜农建了一套房子，而菜农接下来的30年时间为了还款，于是不停的种菜卖菜，而建筑师因为有了100万的收入于是每天都找菜农买菜（也是通过电子转账），30年过后，债务还清了。
而这债务从发生到消亡的过程，社会上多了一个价值100万的房子，跟总值100万的菜，总共200万的产值（GDP），数倍于债务本身的产值。
其实仔细想想，事实上银行并不需要真的存在100万的现金，甚至我们可以说建筑师一开始多出的100万收入是凭空诞生的，但同时，建筑师也因此给社会创造了一个房子，另一方面，债务可以看做是负债者在未来劳动生产创造的承诺，菜农因此不断的种菜。所以你瞧，100万的债务，转化成200万的物质财富。
而这凭空诞生的100万，我们称之为信用货币，它不需要贵金属为其作为发行担保，它的发行担保资产就是债权，或者说居民的信用。并且它一定能够流通，为什么？
因为它是因债务而生，只要有人需要追求它去还债，它就有了能够流通的逻辑基础。
三、以贵金属货币与金银本位货币作为基础货币的信贷扩张。
当然，过去并没有电子账户转移支付，我只是为了让大家方便理解所以取一个比较贴近生活的例子，过去虽然没有电子账户，但用的是商业汇票、支票、债券等方式进行会计账簿上的转移支付，而对象一般也是不同领域的大型开发商之间的大宗交易上，直到后来电子账户的运用才普及到日常交易中。
简单来讲，近代就是以贵金属货币与金银本位货币作为基础货币，然后用基础货币为锚，以商业票据的转移支付、债券货币化等方式来实现存款派生，从而扩大债务规模（或者说信贷规模），从而拉动整个社会的产值。那时候的铁路债券甚至是硬通货，可以直接作为支付媒介。
近代史的大英帝国，还有另外几个列强，就是通过这样拉动债务来拉动整体产值，信贷、债务是现代经济快速发展的核心秘诀，这种方式基本不用担心货币滥发导致物价上涨（暂时是这样的），因为上面解释过了，有多少债务，就意味着将有数倍于债务本身的产值，社会产品的增量是数倍于债务本身，这也实现了经济发展的目的——丰富社会物质财富。
首先尝试让当地加入列强主导的信贷体系，接受诸如铁路债券、物流港债券、工厂债券等公司债券作为其支付手段，当然这不是强迫的，而是利用其本身具备的国内或已经跟其他国外建立好的贸易市场保证这些债券的流通力，同时因为其市场产品的品质使得这些债券在国际贵金属交易平台上获得稳定的汇率。
那么接下来的事情就很简单了，资本家如果看上了一块地，然后让地主开价，然后直接开具债券，直接用其发行的债券买下地并建设好工厂，且雇佣员工，然后开始生产东西，而因为当地人多了这些债券收入，他们的消费力就增加，于是生产的东西不愁卖不出去，债券重新流回到资本家手里，债务消亡。
如果不具备开具债券的资格怎么办，或者说一个一无所有的英国小伙想要去那边买地创业，该如何做到？可以直接走银行贷款的渠道，银行开出的是以英镑标的债券，因为银行具有高信用度，所以这种债券也同样可以流通，于是用这债券买下了地建了工厂，那么同样的，因为这一系列操作使得当地收入增加，生产的东西不愁卖，于是债券流回到英国小伙手里，英国小伙于是还清了贷款，同时他手里多出了一块地跟一个工厂。
这样的造富神话在当时多如牛毛，利用债务货币化拉动经济，是西方列强崛起的秘诀。而关于近代清政府的失败，我国教育会归结到体制或国情上，但西方学者认为，虽然清政府学习了西方先进的工业技术，甚至也学习了西方的政治体制（三民主义运动），然而这些都只能算是枝蔓，真正的心脏——也就是银行业主导的信贷扩张体系，却没有学到，这是西方学者所认为的我国近代失败的根本原因。
上面的整个债务货币化的过程，可以看成是广义货币总量扩张的过程，在广义货币总量里面，基础货币是占非常小的比例，所谓基础货币在现代就是实实在在印出来的纸币，而在近代就是金银本位货币，基础货币是作为信贷扩张的基础资产，它本质上还是跟黄金挂钩，以此为基础通过债务的一放一收实现产值增加。
如果你看懂了上述过程，就会发现黄金已经不是必须存在的了，就算没有黄金作为担保资产，这样的系统照样能够运转，那些以基础货币为锚派生出的货币化的票据，之所以能流通，是因为它本身就是银行借出来的，所以人们需要它去还债，那它就有了能够流通的逻辑基础，事实上这样的流通基础是比过去的黄金白银更加厚实，想想看，黄金白银为什么能够流通？其实是基于某种“信心”，而这种因债务而生的货币并不需要信心，只要社会上有人需要追求它去还债，那它就必定能流通。
上面是二战之前的信贷与货币体系，二战之后的今天，我们已经很少用到支票、或是债券等作为支付手段了，因为我们找到了更强大的替代品——银行电子账户与电子转账的广泛运用，它使得存款派生涉及到社会的方方面面，让上述的债务驱动经济模式更加广泛庞大。
文章先到这里，本篇文章所描述的，就是以债务与信贷为核心现代市场经济的基本形态，在这个系列专栏里，我接下来会带大家更加全面详细的理解金融与市场经济的全貌。
你会理解美联储的运作模式，它的货币政策是如何影响到全世界；
你会理解马歇尔计划与布雷顿森林体系，是如何构建起二战后世界经济体系；
你会理解如索罗斯量子基金这样的大型游资，是如何利用金融衍生品与市场规则来收割小国羊毛；
你会理解日本与美国的广场协议与泡沫经济的全貌；
你会理解为什么经济运行必然存在繁荣与萧条周期的切换，我们又该如何利用这点。
在这个过程中，我们会见识到现代金融体系超乎想象的合理性与伟大，然后在期中我们会找出其深藏的不合理与漏洞，这漏洞是如何对我们的经济造成难以想象的伤害。
在试图找出一个系统的不合理前，我们必须把它的合理性给理解透彻了，再来谈不合理；在谈阴谋论前，我们必须先把明谋给吃透了，再来谈阴谋。
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你至少要理解了对冲基金是怎么赚钱的，再来谈自己作为散户该怎么通过金融投机市场赚钱 – 干货逻辑的文章 – 知乎 https://zhuanlan.zhihu.com/p/474085838
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一篇文章带你彻底理解期货交易市场的运作原理；还有适合上班族的期货对冲操作有哪些？ – 干货逻辑的文章 – 知乎 https://zhuanlan.zhihu.com/p/497062337
什么是高频量化交易？为什么他们是最赚钱的行当？他们的策略是什么？ – 干货逻辑的文章 – 知乎 https://zhuanlan.zhihu.com/p/530559225
为什么说股价趋势一旦形成就很难改变，会形成一种惯性?支撑与压力的本质是什么？ – 干货逻辑的文章 – 知乎 https://zhuanlan.zhihu.com/p/51
当你在08年购买了腾讯的股票，北京的房子，10年买了比特币，你已经财富自由了——时间的价值
当你办厂需要资金，你会找银行贷款——资金的集聚
当你每年的汽车保险都会买100万的第三者险——风险共担
金融的本质其实就分别对应前面三句话：时间的价值、资金的集聚、风险共担。
时间的价值
同样10万块钱，经历相同的时间，但是因为自己的选择不一样（不同的金融产品和金融工具），未来的财富格局也就完全不一样。
08年的时候，你手里有10万块，你有很多总选择，可以买腾讯的股票，可以存到银行，也可以在北京市区买一套50平米左右的房子作为首付，也可以购买如日中天的中石油股票。
这样一笔投资现在值多少钱呢？购买腾讯股票的现在是360万（按照腾讯年初的市值），存到银行现在是17万，北京买房现在是330万，中石油股票现在是4.1万。
资金的集聚
相信大家都听过南北战争的故事，但是我们可能没想过让北方真正胜利的根本原因是“资金的聚集”，战争开始时，北方军队节节失利，战争资金就开始告急。北方的联邦政府必须在短时间内筹集到一大笔长期资金，否则军队的开支就维持不下去。一个叫库克的银行家想到了利用兜售债券来向大众筹集资金的想法，并且降低债券的面额，从而让普通人买得起。他雇佣了大量的金融中间商，深入中部、西部的各个农村，各个小地方去，进行这种地毯式的销售，并且发动大规模的宣传攻势，以“爱国+投资”为宣传口号，标榜双赢举动：一方面你可以享受国债6%的利息，而且利息是免税的，另一方面，只要北方取得胜利，这个债券就会大涨价，你可以分享国家的胜利果实。
在一年之内为北方联邦政府就因为他得方式筹集了4个亿的资金，这些资金马上就被转换成了粮食，军备，医药，源源不断送到了战场上。这样北方得军队补给才得以维持。
同时，战争打了这么久，南方的资金也开始告急了，军队的补给跟不上，军队战斗力就下降。但是南方得决策却违背了规律，他们做了一个特别错误的金融决策，为了尽快筹集战争资金，他们在一年内发行了17亿的钞票，这使得南方物价飞涨，整个南方的经济就迅速地崩溃了。
用资金的集聚来打赢南北战争，目前我们国际的基础设施建设也大都采用类似的手段通过提前的资金集聚来完成诸多宏伟的民生工程的。
风险共担
风险共担主要体现在保险、股票、风投创投这三个方面，我们所购买一切保险比如每年的车险都是将个体的风险让整个群体来分担。股票也是企业将自己的风险分摊到全体股民，企业盈利，就利益共享，企业亏损就风险共担。
而风投和创投则是为创业项目购买的保险，让创业者向成功的终点一路狂奔，将创业的风险也能这样分摊出去，因此才造就了美团的王兴，特斯拉CEO等诸多牛逼企业的成功。
这就是金融的本质
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延伸阅读
当“泡沫”一词被用以描述经济中的过热状态，这让大多数人得以用一种非常直观的方式去理解当下的经济。
但这样的词汇同样引起了更多困惑。那就是多少的泡沫才算是泡沫，或者是否经济变好，泡沫就会存在？
一个更好的方式去理解它的本质，那就是价值(value)以及价格（price)。
当价格高于这个标的价值的时候，那么所谓的泡沫就会开始形成。适当的价格，我们称之为合理的利润，或者是溢价。而当价格远远高于其价值的时候，泡沫就开始形成。当泡沫逐步形成的时候，它的本质是脆弱，不稳定的，因此我们会看到放大的波动性，以及狂热的买卖行为以及市场情绪。
随着泡沫的不断扩大，它就会越来越脆弱。
初期阶段的时候它的风险仅仅是局部性的。一个很好的例子去理解，就像是房地产危机中，我们看到以前的资本掮客喜欢去爆炒广东中山，惠州，甚至是过去海南的房产。最终沦为一地鸡毛。这些都属于局部的风险爆破。
更广义的宏观的风险释放，往往需要更长的时间发酵。
泡沫爆破的速度以及潜在后果同样取决于ZF的决心以及政策工具。
当然很多时候，ZF也能够决定是否要吹起这个资本泡沫。
当我们足够理解价格这一要素的时候，我们会明白，每一个时刻，价格反映出供需关系以及买家和卖家愿意支付的价格。而价格不一定是合乎价值的，但是所有的价格都是合理的，因为它反应当下那一时刻的状态。
但是作为想要以此牟利的我们，不意味着此时的价格对我们有利。也不意味着我们必须承担此时的价格。
这也是价值投资者引以为豪的一种世界观。那就是以价值作为一切资产的一个砝码和天平。
当他们尝试分辨出好的企业以及差的企业的时候。我们尝试分析出这家公司究竟值多少钱，它的价值究竟为何。
然而问题在于，大部分的时候，卖家是不愿意以价值（value)，或是是以所谓的成本价（cost) ，去卖出手中的资产。在一个纯粹的卖方市场中，这个趋势得到强化。
比如一套房产，卖家愿意以更高的价格出售，因为更多人愿意take the bid. 卖房的人清楚，买方有足够的意愿以及实力去买。
什么时候市场会从卖方市场转为买方市场？
我们就要理解美联储的“时间表”，以及决策行为。
在当下的世界金融秩序中，美联储以及中央银行大体决定了经济的趋势和走向。而现实的经济表现以及经济数据则会反向强化美联储以及中央银行决策的方向。价值投资者往往忽视宏观周期的轮动，以及泡沫破碎回归价值所需要的时间。
金融泡沫的存在是必须的，这也是经济体之所以走向繁荣的关键。但是如何维持泡沫的大小，并且让泡沫延续。当泡沫破裂时也不至于硬着陆，发生如08年金融危机一样的问题。
这个经济周期决定了，大部分的时间我们都是流动性提供者（liquidity provider), 同时也是投机者。极少数的时间我们才是价值投资者。而好的投资者，能够在多种角色之间切换。更多的内容我都将陆续在星球里发布。
金融泡沫的本质
原创 Dorian君 灰岩金融科技 2022-05-20 11:26 发表于德国
当“泡沫”一词被用以描述经济中的过热状态，这让大多数人得以用一种非常直观的方式去理解当下的经济。
但这样的词汇同样引起了更多困惑。那就是多少的泡沫才算是泡沫，或者是否经济变好，泡沫就会存在？
一个更好的方式去理解它的本质，那就是价值(value)以及价格（price)。
当价格高于这个标的价值的时候，那么所谓的泡沫就会开始形成。适当的价格，我们称之为合理的利润，或者是溢价。而当价格远远高于其价值的时候，泡沫就开始形成。当泡沫逐步形成的时候，它的本质是脆弱，不稳定的，因此我们会看到放大的波动性，以及狂热的买卖行为以及市场情绪。
随着泡沫的不断扩大，它就会越来越脆弱。
初期阶段的时候它的风险仅仅是局部性的。一个很好的例子去理解，就像是房地产危机中，我们看到以前的资本掮客喜欢去爆炒广东中山，惠州，甚至是过去海南的房产。最终沦为一地鸡毛。这些都属于局部的风险爆破。
更广义的宏观的风险释放，往往需要更长的时间发酵。
泡沫爆破的速度以及潜在后果同样取决于ZF的决心以及政策工具。
当然很多时候，ZF也能够决定是否要吹起这个资本泡沫。
当我们足够理解价格这一要素的时候，我们会明白，每一个时刻，价格反映出供需关系以及买家和卖家愿意支付的价格。而价格不一定是合乎价值的，但是所有的价格都是合理的，因为它反应当下那一时刻的状态。
但是作为想要以此牟利的我们，不意味着此时的价格对我们有利。也不意味着我们必须承担此时的价格。
这也是价值投资者引以为豪的一种世界观。那就是以价值作为一切资产的一个砝码和天平。
当他们尝试分辨出好的企业以及差的企业的时候。我们尝试分析出这家公司究竟值多少钱，它的价值究竟为何。
然而问题在于，大部分的时候，卖家是不愿意以价值（value)，或是是以所谓的成本价（cost) ，去卖出手中的资产。在一个纯粹的卖方市场中，这个趋势得到强化。
比如一套房产，卖家愿意以更高的价格出售，因为更多人愿意take the bid. 卖房的人清楚，买方有足够的意愿以及实力去买。
什么时候市场会从卖方市场转为买方市场？
我们就要理解美联储的“时间表”，以及决策行为。
在当下的世界金融秩序中，美联储以及中央银行大体决定了经济的趋势和走向。而现实的经济表现以及经济数据则会反向强化美联储以及中央银行决策的方向。价值投资者往往忽视宏观周期的轮动，以及泡沫破碎回归价值所需要的时间。
金融泡沫的存在是必须的，这也是经济体之所以走向繁荣的关键。但是如何维持泡沫的大小，并且让泡沫延续。当泡沫破裂时也不至于硬着陆，发生如08年金融危机一样的问题。
这个经济周期决定了，大部分的时间我们都是流动性提供者（liquidity provider), 同时也是投机者。极少数的时间我们才是价值投资者。而好的投资者，能够在多种角色之间切换。更多的内容我都将陆续在星球里发布。
金融的本质
一）总纲
任何一个系统或者组织，都在竭尽所能地削减成本
在东海之巅，蓬莱深处，有一个岛国，叫做扶桑。扶桑是一片一滴油也不出产的国家，所以整个国民经济，高度依赖进口石油。
对于这样一个国度，却诞生了全世界最省油的经济。日本人擅长把电子器械做得非常微型化，日本车出了名的省油，日本国内大量使用节能设施和可再生能源。整个国家小巧而精致。
这个范例说明的是，任何一个系统或者组织，都在尽可能地削减成本，减少消耗。这样他们才可以在竞争中存活下来。
譬如说你是一家公司，你就要尽可能地削减支出部分。你是一个家庭，你就要开源节流，保持同样生活品质下，付出去的钱越少越好。
这个道理是很简单的。
二）金融
那么，金融是什么呢。
金融乱花迷人眼，我们似乎每一天都在接触金融，但却又说不清楚金融是什么。包括一些很高层的资深专家，陈志武写《金融的逻辑》，但其实他也不明白金融是什么。
是股票？是债券？是利率？是融资？以上都不是。
对于一个大型超大型的集体来说，譬如2300万人口的上海，你把他所有的部分看成一个整体。把工商业，居民，银行，证券，股票，信托，一切的金融活动看成一个整体。那他是什么？
他就是City，一个名叫上海的City。
我们考察一下这个City，这个超大型庞大系统，他需要“输入”些什么。
他需要输入粮食。
他需要输入能源。
他需要输入铁矿石。
他需要输入货币。
当然，上海也有一些“出口”给兄弟省份的东西。不过这不是本文讨论的重点。
我们关心的是第四条，上海需要“输入货币”。
这句话什么意思呢。就是古罗马的皇帝，一直苦于没有足够的黄金，来满足地中海统一之后日益增加的商贸需求。
黄金本身是一种“通货”，通用货币。
譬如地中海统一之后，商业极大繁荣，众多的商人需要彼此之间结算。商业有多大，对于金币的需求就有多大。
后来这事怎么解决的？罗马皇帝印了许多掺银的金币，市面上金币就很多了。
回到上海的例子上。随着改革开放之后，上海经济不断发展，商贸规模不断扩大。商业越大，对于“货币”的需求也越大，简单可视为正比。
那么，上海本身譬如只有1000亿纸币，100元*10亿张，随着上海经济的发展，这些纸币不够用。
他就必需“进口”纸币，从北京派一辆火车，装满了纸币开进来。
三）惊悟
好了，现在回到我们第三步，也是许许多多“专家”一辈子没有领悟的关键一步。
—-任何一个系统或者组织，都在竭尽所能地削减成本
就好像日本在竭尽所能地优化能源使用，减少“石油”进口一样。
你把“上海”视为一个整体，这个整体所做的事，就是竭尽一切所能，尽量减少“100元钞”进口的数量。
你要知道，日本进口石油，是要付钱的。譬如用丰田生产的汽车去换。而日本人就少了汽车。
同样道理，上海从北京“进口”纸钞，是要付钱的。譬如用上海人生产的大众帕萨特汽车去换。于是上海人就少了汽车。
对于整个系统来说，要尽可能地削减成本。那怎么办，上海人就要尽可能地减少“进口”纸钞。
日本人省油的技术，是尽量提高能源使用效率。一滴油当几滴用。
上海人省纸钞的技术，是尽可能提高纸币使用效率。一元钱当几元钱用。
一元钱怎么当几元钱用呢，这就叫金融。这就是金融的本质。
四）金元融通
金融最初的意思，金是黄金，融是融通。
一元钱怎么当几元钱用呢。最主要的一个方法，就是靠融通。或者说是信贷。
譬如说，到集市上，我要卖掉三头羊，换回了你的十只鸡。
在正规的教科书中，我要先把三头羊卖掉，换回5个金币。然后用其中的3个金币，买你十只鸡。
但是，有了“金融”之后，整个市场上一枚金币也不需要。
我跑过去，和你说，“我这里有三只羊，你看见了”。
“看见了”。
“那我是一个富人，你相信了”。
“相信了”。
“现在我拿走你十只鸡，作价3枚金币。等我羊卖掉了，就把钱给你”。
“成交”。
可见，在后者的交易中，整个市场中并没有多少金币。或者说，对于金币的需求，大大地减少了。
金融的使用，就好像日本省油技术一样。原来3滴油才能跑一公里，现在1滴油就能跑一公里了。
原来3车皮“100元钞”才能满足上海商贸需求，现在1车皮就够了。
一个系统，会自发地产生金融结构，原始社会并没有银行/信托/证券/基金。金融的产生，是帮“整个系统”减少资源输入量。
减少上海受北京的剥削。
五）影子银行
现在就不难分析，为什么在北京，三监一会，打心底里不喜欢金融创新。
因为“省油的技术”绝对不能提高。八嘎，一缸油跑800公里了，俺们中东的石油大亨，喝西北风去啊。
CHINA历来无耻的事情甚多，但central bank堂而皇之地提出“宽货币，紧信贷”无疑是其中一条。
这句话的意思，简直就是说，你们日本国要大大地从中东进口石油，但又不允许发展本国省油技术。
从另一方面说，我们也不难理解，gov为什么对“影子银行”如此仇恨，简直污蔑抹黑毁灭到咬牙切齿。
这就好像说，中东的王子们，不仅不允许日本发展省油技术。而且目前还看见日本搞新能源，风电，热电，太阳能了。
“影子银行”，相对于一个City大型系统来说，就是新能源。
区别是，中东王子们不能限制日本人搞太阳能，gov却可以捣毁温州的影子银行。
六）货币的金额
我今天出门，忘记了带钱包，问小顾借了200元钱。请问，我有没有增加货币供应量？
我看中一套房子，手里没钱。问小李借了50000万醋款当首付。请问，我有没有增加货币供应量？
哦，这个问题有点难。你不如问，“我有没有减少货币需求量”。
答案是肯定的。
减少需求，和增加供应，二者是等效的。都是减少了北京对上海的剥削。
这里我们要推到另一个话题，M2是什么。
当一个大型超大型的系统，譬如说2300万人口的City。
他一开始有1000亿的现金。但系统内部有复杂的金融结构，这100元*10亿张的纸币，就可以满足5000亿，7000亿，9000亿的商贸交易需求。
我们所说的M2，其实就是这个“复杂的金融结构”的衡量度。
这个城市，这个City，内部结构究竟有多复杂。一滴油究竟可以衍化成几滴油。教科书说，用M2这个指标来衡量。
在19世纪的美国，以及2000年~2010年的中国，金融的世界很简单。银行，存款和贷款，占了绝对大头。
所以当时，对于这个“复杂的金融结构”，其衡量也很简单：看看银行业的规模。
所以历来人们衡量这个“复杂的金融结构”，都是只看银行扩大的信贷倍数。譬如一元存款，经过几次存款准备金转存，最终成为了3.3元~3.5元贷款。
所以我们认为，这个“复杂的金融结构”，把资金放大了3.3~3.5倍。一滴油被当成了三滴油来用。
那么，我之前说的那个“想买房子，问小李借了5万”，被统计进去了没有。
答案是没有。
那么，“小李先存5万在银行，银行再借5万给我”，这个模式有何区别，被统计进去了没有。
答案是，没有区别，被统计进去了。
可见，M2统计的，仅仅是能够被统计的部分。在市场上，还有大量的“省油”行为，无法被统计。
进一步地问，社会上放高利贷的，被统计进去了没有。
答案是没有。
企业之间的赊账和购销，统计进去了没有。
答案是没有。
银行发的理财产品，信托产品，代客贷款，统计进去了没有。
答案是没有。
承兑汇票，远期支票，虚开信用证，统计进去了没有。
答案是没有。
事实上，City是一个无比庞大的系统。你永远不可能统计上所有的“省油”技术。
M2只是一个粗糙的粗估值。主要统计银行系统的资金利用情况，衍生放大倍数。
但是，2300万人口的大城市无比复杂。借款，赊账，斯玛特卡，联华OK卡，超市美容卡，各种各样节省“纸钞”的环节，每一个都在创新。
任何一个系统或者组织，都在竭尽所能地削减成本
M2永远只是一个粗糙的估算值。我们永远也不知道，一滴油能被大城市“复杂的金融结构”衍化成几滴油。这个倍数永远没有人知道。
我们所知道的是，任何一个组织或者个人，都在尽可能地少用油。
七）推论和分析
理论是理论，理论已经讲得很清楚了，现在我们要讲一些更实战的东西。
其一，货币天生具有通胀性
“省油”技术，永远是在不断深化的。哪怕其他一切因素不变，大城市本身，也会创新找到越来越少使用基础货币的方法。
也就是说，1000亿现钞放在上海，随着金融的不断深化，本身就会被衍化成为3000亿，5000亿，9000亿……
或者说，人类对于纸钞的需求，本身是不断缩减的。
就好像说，日本随着精细加工业的不断发展，对石油的需求，肯定是日渐减少的。
但日本本身的经济在发展，对石油的需求又会增加。
这二项因素相累加。譬如上海GDP每年增长10%，那么对基础货币的需求，应该是增长10%-1%=9%左右。
略低于GDP。
其二，gov引发通胀
每年GDP实质增长10%，货币应该增长9%左右。
而gov实际货币增长超过24%，所以每年15%的通胀，是ZF引起。
其三，影子银行有利民众
将2300万人口视为一个整体，则其内部的金融结构再如何地复杂，其实是减少了纸币“进口”的数量。
这件事，对整体2300万人是有利的。也就是说，金融越多，衍生越多，民众越富。越少受北京剥削。
其四，金融导致物价上涨。
使用房贷和其他融资手段，会增加整个系统中的金融行为。
见第三条，将2300万人口视为一个整体，则金融的使用，是整体受益的正和游戏。
yevon_ou@2013
