想推荐一下
写的非常系统明白晓畅 当然期待知乎上有大牛能够同行鉴定一下里面的论证
以及最近
对我等除了好奇心啥知识也没有的人来说可以来入门啦~
+++++++++++陈经
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（二）什么是M0
中国的货币不可自由兑换，人民币在境外规模小，理论上不能流通，境内的外汇也不能流通。所以中国的钱比较简单。按央行的说法，中国的货币供应量有M0、M1、M2三个层次
央行每个季度有《中国货币政策执行报告》,我们专看货币相关的数字，研究其根本意义。
今年9月末，“流通中现金M0余额为3.2万亿元”，这是什么意思？央行怎么知道3.2万亿这个数字的？可不可信？
流通中现金(M0)，是指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和。
从定义看，M0是现金，是纸币与硬币，不是电子数字。是除了银行之外的其它人拿着的。所以我们可以想象，央行真的开印刷机印钱了，比如说历史上一共印过8万亿结结实实的钞票。然后可能其中3万亿回收烧掉了。为什么烧，可能是觉得流通中的现金不用过多，或者老版的钱与破钱换新的。还剩5万亿，其中1.8万亿在各种银行里放着。这个1.8万亿是可以统计的，各个银行向央行报告说，加总就行了。我们看银行每天下班关门了似乎都要点钱，存款机里的现金也得点算，这个数据应该是可信的。所以，5万亿减1.8万亿，得出不受银行控制的“流通中现金”为3.2万亿。数字是举例，8万亿、5万亿、1.2万亿是我假设的，只有3.2万亿是真的。
根据以上讨论，可以确认，央行报告的M0为3.2万亿非常可信，而且也清楚了它的统计方法。这个统计方法是我想象的，请知道情况的指正。
按照这个理解，这3.2万亿是个统计数据，加加减减出来的。有一部分是流通到了境外，其数额各种估计都有。由于中国不会从银行用一个电子数字把人民币转到境外去，所以境外的人民币应该就是现金。由于总共也就3.2万亿现金，我们可以合理估计在境外的人民币现金应该是千亿元规模的。我猜想，美国在境外的现金要多得多。
M0具体是如何增加的，可不可以减少？如果我们从银行存款机或者柜台取现钱，那么就增加M0了，存现钱，M0就减少了。有谣言说银行资不抵债了，存钱不安全，要人去把钱取出来。还有人说，如果人民都去取钱，银行就会被 “挤兑”，就完蛋了。如果这种事真发生了，那么M0会大幅增加，我们看报告就能看出来。三季度M0同比增长9.3%，应该是个正常数据，3.2万亿只有银行存款总数不到十分之一。可以得出结论，老百姓与企业对把钱放在银行是放心的，拿麻袋存钱的土包子不常见。
唯一有些疑惑的是，“流通中现金M0余额为3.2万亿元”，它为什么要说“余额”？可能是一种动态描述，和“房贷余额”一样。现金收回又放出，房贷借出又还上，所以是“余额”。
（三）什么是M1
报告说，“狭义货币供应量M1余额为15.6万亿元”，这又是什么意思？
狭义货币供应量(M1)，是指M0加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的活期存款。
这个M1就有些糊涂了。活期存款好理解，就是随时可以取出来的。利息很低0.36%。可定义里说，“单位在银行的活期存款”算M1，那个人的活期存款算不算？答案是，个人活期存款不算M1，算M2！为什么要这样定义？
把货币分成M0、M1、M2，似乎是看它起作用的直接程度。比如说M0，是现金，掏出来大家都认的。小商贩、商店只认现金，人数非常多。所以M0太少的话，可能说明人都跑大商店刷卡去了，小商贩没法活了。大多数商贩与小商店就是挣3.2万亿的M0，这个经济规模大致就是这么多，发展空间就这么大，挣不到太多钱。虽然很常见，但不是主流。我有一个推论，奔着挣M0做生意的，发不了大财。
单位活期存款是怎么回事？如果单位做生意或者运营，这也是立刻能管用的钱。开个支票给对方，或者直接把钱转到对方户头，交易对方也接受的。对方拿到支票，得是活期存款，定期的转不过去。单位开支票或者转账，是一种常规行为，拿现钱的反而少。个人的活期存款，这么用的情况就相对不多了。个人转账买东西很少见，开支票的人现在也不多。
所以，我们可以说，M0就是小商小贩能挣的钱，M1就是做大生意能直接挣到手的钱。小商小贩收现钱，大生意还收支票与转账。M0只有3.2万亿，M1有15.6万亿，当然大生意挣钱空间更广阔。
不过这个定义我觉得肯定得发展。比如支付宝里的钱算是啥？支付宝里的钱其实是在阿里巴巴的银行账户里，我怀疑阿里巴巴只用维持部分的活期账户应付淘客提现，有不少可以存成定期甚至搞别的挣钱归自己了(完全是假设性的猜测)。还刷卡消费，这卡里的钱算不算M1？因为金额还不算多，所以暂时不用加进去。
外国的消费模式不同， M0、M1、M2的定义和中国是有不同的。我们也不必死记定义，记住原则就行了。M1就是做大生意能直接挣的钱，现金支票转账都行，但得立刻挣到手。
M1是15.6万亿，其中有3.2万亿的M0，所以单位的活期存款是12.4万亿。各银行把单位户头数字加一下报到央行，就可以算出来了，所以这个数字也是可以统计可信的。我们知道M0是央行印刷和烧掉保持数字的，这M1是怎么增加减少的？
个人如果把活期存款取出来消费，M1就增加了，这是经济活跃或者通胀的一个迹象。个人把活期存款取出来去炒股，M1并不增加，所以实体经济能挣的钱并不增多。单位把活期账户的钱当工资奖金发给个人，个人不消费存起来，M1就减少了。所以总体来说，挣工资的个人、做小本生意的小商贩，他们的活动是不可能增加M1的，就算取活期存款增加M1，是因为前面有一个存钱动作减少M1。总体来说，个人与小商贩的活动是减少M1（增加到M2里面）。所以，想做大生意挣M1的钱，不可能光靠忽悠个人。个人也就那么大消费能量，不借钱的话增加不了M1，能捞到的饼就那么大。
那么增加M1的途径，一个明显的大项是搞出口。一个企业干出口，挣来了1亿美元，央行收走外汇，换成7亿人民币，一个电子数字就到这单位的活期账户上了。这是企业换汇，直接凭空增加M1。个人换汇，如果是偷偷进来的，很可能就是以企业换汇的名义进行了，真正个人带进外汇换的远比企业少。
现在中国有2万亿美元的外汇，约相当于14万亿人民币，和M1的规模相似，我认为这不是一个巧合。这说明，M1的增加主要是靠出口顺差结汇。出口顺差越多，M1就越多，个人存起来减少了M1，还是有多。所以中国的货币增发主要是以换汇的形式进行，增发到了出口企业的活期账户上，出口企业再把这些钱花出去，变成社会的M0、M1、M2。
这些年来，很大一群中国富人就是搞出口的，因为社会的钱等于是他们先“无中生有”挣出来的，社会繁荣与经济增长是他们的活动拉动的。别人挣的钱可能得先在那，出口的却不用管，这也是“出口导向”拉动经济的原理，无中生有变出M1。这是M1的外部来源。
还有一种增加M1的办法，就是先让一个“雷锋”向银行借钱，再把这钱花出去，别人挣了这钱就可以增加M1了。比如张老三贷款50万买了个房，张老三就成了“雷锋”。房地产商收到许多张老三的钱共2亿，还掉银行的贷款1亿，多出的1亿就真的凭空产生了，增加M1了。这多出来的1亿M1是社会通过“创造关系”产生出来的。理论上来说，张老三们努力工作挣来别人或者企业的M1，还给银行2亿还多，这M1就消失了。所以，M1是可以通过“借贷还贷”不断产生、消灭的。这样的雷锋越是发达的经济体越多。公司可以借，个人可以借。如果越借越多，M1就不断增加。理论上可以生出无限的M1。实际上，银行放贷多了会有一个限制。如存款准备金率，贷到后来银行就失去放贷资格了。
总之我们知道，M1除了外部来源，还有一个内部来源，就是银行借贷。一个经济体靠M0、M1这两招，就可以有一个基本的运行框架了。由于外汇一直在增加，所以中国的M1不停地增加。如果有很多外资公司要求拿人民币换外汇，离开中国。这在别的国家发生过，外资换汇走掉，M1减少，经济遭到重大打击。不过在中国，外资如何退出没有和政府谈好，先在中国挣人民币再说，没有合法的退出途径，暂时不用考虑。Motorola美国母公司经营遇到困难，想从中国子公司抽5亿美元利润救急，这都得中国政府特批。这是中国的主权，还不用怕。
另一个内部来源，银行借贷还贷创造或者消灭M1，这是全世界都要面对的问题。如果创造多于消灭，M1就增多，挣钱似乎容易，但这是“创造”出来的钱，理论上要还的，可以认为并不是靠得住的钱。现在挣着容易，可能以后要面对困难的日子。
什么是M2，银行体系的框架与来源
报告中又说“广义货币供应量M2余额为45.3万亿元”，这是什么意思？我们再来看定义。
广义货币供应量(M2)，是指M1加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券客户保证金。
这就是说，所有银行体系认可的“钱”都包括在M2里面了。在银行外面直接可用的钱是M0，M0再加上放在银行里也直接可用的是M1。还有一些钱，不直接可用，但在银行里面放着，想用要经过一两道手续。这些钱需要手续才能变成M1，称为“准货币”，M1加上准货币就是M2。变成M1的障碍只是手续，数量上不会受影响。
区分M1与M2，就是看想用时要不要手续。个人的定活期存款，要破定或者从存款机里取现，所以不是M1，是M2。单位的定期存款，也要破定才能用，是M2，活期就直接开支票换东西了，是M1。
还有一个很重要的，就是股票户头里的钱。从这个定义里看，这钱是存在银行的，不是证券公司自开电子管理系统存钱，中国的证券公司不是银行。不过境外的一些银行账户可以直接炒股，和中国内地不一样，存钱到储蓄账户里直接就能买股了，不需要“转钱进股票户头”这个动作。卖股的钱，什么也不用做，过两三天就可以直接用了。中国的股票户头里的钱，就要有转进转出的动作才能用。所以，中国证券客户保证金是M2，不是M1。但境外银行里直接炒股的资金可能就得算是M1了，大富豪几十亿的现金户头开通了炒股功能，但从来没用过，算不算保证金？所以没法算。中国A股有多少“存量资金”却是可以统计的，把各证券公司的保证金总数加总就行了。这些存量资金都是M2，不是M1。
可以看出，M2就把银行体系能查清楚的钱全包括进来了。这些钱都是可以统计的，M0是加加减减出来的间接数据，M1-M0就是银行直接算出来的单位活期存款，M2-M1也是放在银行里保管直接算得出的。所以，我们可以从原理上相信，央行报告的M0、M1、M2是可信的。
那么，M2之外，还有没有钱？在银行体系看来，其它的就是“可以换钱的东西”，不是钱了。M2中钱的所有者换来换去，同时某个“东西”的主人换来换去，这就是货币经济学中的一个经济活动。另一种是M2体系内部各分项互相转换，M0变M1，M1变M2。人存钱取钱，活期变定期，转钱去炒股，这会影响各单项的数值，但M2的总数不会变。还有一种活动是“货币创造”与“货币消灭”，这会直接增加或者减少M1。向银行体系借钱，就会增加M1，还钱，就会减少M1。
钱是通过银行体系的“货币创造”跑出来的，然后在各分项转来转去，所有者也换来换去，也会没有掉。我们还需要看下银行体系要完成什么基本功能。
一个是要印钞，就是把电子钱变成纸钱或者硬币让人家拿走。这个一般是央行来干，但哪个商业银行出手把这个活接下来也不是问题，香港就是这样。人向“发钞行”借钱取钱，它印100亿纸币给人，完全可以，再流通到社会上。一个是要M0、M1、M2转来转去，这就是银行的存取、转账、活期定期储蓄功能。其实我觉得定期不是银行体系必须的，这应该算一项理财业务，存活期就不算理财，算过日子。印钞、存取、转账、定活，这些功能应该说比较机械，应该算是银行体系提供的服务，不是银行的本质。
古代把金银或者铜钱当货币，钱庄可以保管换成票据方便人携带，但这种原始业务不能叫银行。银行最核心的业务，是进行“货币创造”与“消灭”的信贷功能，这才是银行的本质，要仔细分析。
民间放高利贷的也是信贷，古代钱庄可能也这么干，为什么不是银行？这是因为，这只是存量货币的转移，并没有进行“创造”，信用总量没有扩大。造假币的倒可以算是地下银行。如果古代钱庄把铜钱借出去，又被人存回来，钱庄又借出去，那这是货币创造有银行的样了，但不是央行，因为铜钱的总数钱庄没法增加。如果钱庄把自己的“庄票”借出去，被人当钱花换东西了，又被人存回来，那才算是终极货币创造了，因为“庄票”已经算是新的货币了，这种钱庄也可以算有央行的功能了。
当然银行体系只需要部分银行有货币创造的功能，但这是体系的主体。香港没有央行，但进行货币创造的商业银行一定要有。银行借钱给人，人又把钱存回来，又借出去，来回多次以后，银行有1亿“初始钱”，可以通过不断创造借贷关系，出现几亿的存款与贷款。这就是现代银行体系非常厉害的“乘数效应”，是古代社会比不了的。古代靠借钱发展运营的“单位”少，这种业务慢慢多起来了，银行也就出来了，与信贷互相促进发展。
讨论到现在，别的似乎都比较清楚，就是“初始钱”还是模糊。银行可以帮人存取服务，可以通过信贷进行货币创造，“初始钱”可以是储户的存款。具体分析这个借贷动作，一个公司来借一亿，一般不要现金，就在这公司的活期账户上放上数字。那这理论上可以没有限制，储户来银行存了100亿，银行借出去200亿是可以的，反正是电子数字。但这么干总不太好，没钱还敢借给人一样，所以央行对银行的“贷存比”有一个要求，还不一定是1，可能小于1，有足够余钱才能借。例如外资银行来中国开展业务，就得受央行的监管，要求它们“贷款余额与存款余额的比例不得超过75%”，宽限期到2011年12月31日。但外资行不能拿自己的本金放贷，得先去吸储一时吸不到太多钱，又着急开展业务，有些就超过100%了。这也说明贷款超过存款理论上是可能的，中国是由于央行的监管才不可能，可能某些外国是超过的，韩国似乎就是如此。
银行的“初始钱”可以说是从储户来的，那储户的钱又从哪来的？我们可以想象，古代人有黄金白银等“原始货币”，银行出来了，就存到银行里了。银行进行货币创造，迈出了关键一步，说我印一个票据，代表在我这个银行取“原始货币”的权利。这个票据进入流通，越印越多，人都忘了兑现了，也没注意票据已经多得超过银行里的“原始货币”了。反正能买到东西，要兑现干什么？再后来，人连票据怎么出来的都糊涂了，只知道能买到东西，反而不愿意用“原始货币”了。这个时候，“原始货币”就退出货币角色，变成“东西”，银行票据反而变成了“钱”。欧洲银行与货币就是这样演变的。国民党到台湾，也是把黄金与美元当“原始货币”，开银行把票据“新台币”做成了可信的货币。所以，到底什么是“钱”，根本还在于人的“信心”。如果人们对国家货币没有信心了，那国家货币就不是钱，黄金如果到时人有信心，就是钱。有些人鼓吹，只有黄金才是“真钱”，理论来源就是这个。但是，“只有黄金才是真钱”是一个循环论证，这相当于说：人们会失去对其它货币的信心只相信黄金，所以，请不要信其它的只信黄金。当人们发现国家货币通货膨胀的时候，这个论调就动听一些，但它的本质就是一个循环论证，逻辑根基不坚实。
那中国银行体系里的“初始钱”是不是这样出来的？建国后真的是一穷二白，黄金外汇非常少，要靠这点“原始货币”发展出现在这几十万亿的M2，很麻烦。可以看出，“原始货币”的本事就是“人们相信能换来东西”，那抓住这个本质就可以了。如果手头有东西，自己印票据保证人们确实能用它换来东西，不就行了？所以，有东西是关键。中国政府那时有军队，能组织生产，自己发行人民币凭空建立银行体系就行了。所以，银行体系有两种，一种是欧洲银行体系这种从黄金等“原始货币”发展来的，美国银行体系应该也算。所以特别重视黄金的功能，当初美元要捆绑黄金才获得世界货币的权利变成“美金”。这些国家的银行体系不依靠政府，政府倒台也没有关系，这些银行有不相信政府信黄金的倾向，各国主要的黄金储备在它们那。一种是中国这种依靠政府，凭空建立起来的银行体系，许多发展中穷国都是这样的。这种银行体系天生就只能靠自己，政府银行是一体的，“初始钱”只能靠政府创造。对于中国这种银行体系，就不得不谈政府了。
中国政府具体是如何创造“初始钱”的？可以把改革开放前全当作创造“初始钱”的阶段，因为在80年代才算建立起了现代银行制度。这以前中国只有人民银行一个银行，所有功能全干了。现代银行体系很厉害的“存了再贷”的乘数效应，人民银行也不算用了，因为本来就没有多少存款，贷款也不多。人民银行的核心功能不是信贷，不能算是一个现代银行。我认为人民银行可以算是中国特色的“国家货币构造”机构，这是它的核心功能。它的功能可以简化成，根据物资生产能力印钱，钱印出来全给政府用。具体怎么记账的不清楚，按现在的理解应该算是“央行购买中央政府发行的国债”。刚改革开放时，这笔“初始钱”不多，80年代初GDP也不过是5000亿元左右。如果我们大致估一下的话，现在30万亿的GDP对应45万亿的M2，当时的M2应该只有不到1万亿元的规模。这点钱到现在怎么记账都不是大问题。但这个“初始钱”很宝贵，它还是能换来东西的，人民对它有信心，能用来建立现代银行体系。很多穷国这一步都走不过去，银行体系建起来也不过是纸糊的。
我对银行体系框架的结论是，它的基础是信心，有了信心，可以和实体经济一起越滚越大。没有信心，体系就会缩小，甚至崩溃。最初信心的来源，可以是原始货币或者其它可信货币，也可以完全凭空创造。黄金不过是信心的一种。中国的黄金比印度少得多，但信心要好得多。将来如果世界各国对国际货币体系的信心失去，那么重建过程就会从人们对其最有信心的国家开始，而不是从黄金最多的国家开始。
中国从不到1万亿，用30年滚动发展到现在的45万亿M2，具体是一个如何的过程？怎么就增长了这么多倍？从实体经济的角度看人们可能熟一些，但从银行体系的角度看许多人就不太知道了。这牵涉到“基础货币”等名词，我们继续读报告学习。
（五）基础货币与货币乘数
再把（二）中引的央行报告的话贴一次：
“9月末，广义货币供应量M2余额为45.3万亿元，同比增长15.3%，增速比上年同期低3.2个百分点。狭义货币供应量M1余额为15.6万亿元，同比增长9.4%，增速比上年同期低12.6个百分点。流通中现金M0余额为3.2万亿元，同比增长9.3%，增速比上年同期低3.7个百分点。前三个季度现金净投放1350亿元，同比少投放608亿元。”
基本都解释清楚了，剩下最后一句“现金净投放”。一个相关新闻是，2007年深圳现金净投放量占全国的近一半，也就是说有1000亿以上的现金在深圳的各银行跑到社会上去了。现金“投放”对应的是“回笼”，也经常看到这个词。它的意思是，银行系统对外营业，会支出现金，也会回收现金，投放减回笼就是“净投放”。净投放额，就是M0的增幅。这个数据看上去有些不对，M0同比增9.3%，增额约是2720亿元，但前三季度只投放了1350亿，难道2007年四季度投放了1370亿？我们查2007年的报告还真是如此，四季度投放了1345亿，差额是小数位造成的。这说明2008年现金净投放减少了很多。原因有可能就在深圳这儿。深圳关口很多店铺半公开经营换汇业务主要是方便港人，也有不少通过个人介绍做换汇生意的，单笔数额要大多了。这些业务需要很多人民币现金，上千亿就这么跑出来了。后来严打摸掉了几个地下钱庄，大额换汇的可能少了。这也说明，直接换人民币现金跑进来的热钱一年就是1000亿元的规模。
在上面这段话中，45.3万亿元的M2分为准货币、M1、M0几个部分，这是一种解读。央行的另一种描述在这段话中：
“9月末，基础货币余额为11.7万亿元，比年初增加1.6万亿元，同比增长33.4%，增速比上年同期高0.1个百分点。货币乘数比6月末有所提高，货币扩张能力基本保持稳定。金融机构超额准备金率回升，9月末为2.07%，比6月末高0.12个百分点。其中，四大国有商业银行为1.68%，股份制商业银行为2.04%，农村信用社为3.83%，金融体系流动性总体充裕。”
这段话的意思是，45.3万亿的M2是11.7万亿的“基础货币”，通过乘以一个“货币乘数”变出来的。我们可以模糊感觉，商业银行与众多企业，拿一笔“基础货币”不停地贷出去存进来，最后M2变成这笔钱的几倍。但这不是理工科的理解，我们需要搞清楚，到底基础货币是什么东西。来看定义。
基础货币又称高能货币，是指具有使货币总量成倍扩张或收缩能力的货币，由中央银行发行的现金通货和金融机构存款构成。我国基础货币有三部分构成：金融机构存入中国人民银行的存款准备金，流通中的现金，和金融机构的库存现金。
基础货币中的一部分，流通中的现金，就是M0，为什么有“货币乘数”效应？可以设想，某人有1万现金，存入银行，企业A借走这现金，给某人现金发工资1万。这样状态还原，M0没有变， M2增加了一万。再来几次，货币乘数就出来了。基础货币中的另一部分，金融机构的库存现金，它的“货币乘数”效应怎么出来的？比如某银行的柜台有1万现金，企业B借走这现金，给某人现金发工资1万，某人又存入银行。状态还原，M0没有变，“金融机构库存现金”没有变，M2增加了一万。所以，M0与银行库存现金是能发挥出乘数效应的。
那么，以电子形式计数的活期定期存款有没有乘数效应？表面上看，银行有一笔存款，再贷出去，人家再转存进来，过程中不需要纸，也能乘数。但这个过程可能只是现金发挥乘数效应的一部分，因为最初的存款可能是现金存进来变出来的。存款本身就是乘数效应的效果，不是“基础”。
但是，是不是只有现金能作为“基础”发挥乘数效应？现金在央行印出来后，又具体是怎么跑到社会上去的？我们发现，“基础货币”最终还是得从央行出来，政府也得扯进来了。一个路径是，央行印一笔钱，给财政部，财政部花出去。这些钱央行不要财政部还，但记个账。这个数字可以非常高，那些发生超级通货膨胀的国家，都是这么干的。从津巴布韦每年10000%的通胀率看，这种机制等于可以让财政部有无限的钱花，要多少是多少。通常我们理解的“政府印钱”应该就是指这个动作。近年来中国财政部估计每年有一万多亿这种钱。
可以看出，“央行印钱给财政部花”不需要是现金。可以直接给财政部在商业银行的账户上放进一个数字，凭空产生一个源头。但商业银行是要挣钱的，不能白做了，所以，这笔钱就算是商业银行借给央行的，也算是央行借给财政部的。财政部是不会还钱的，所以，这种变出来的钱可以算是央行的负债。但央行的功能就是如此，负债永远不怕，别的银行都没它厉害。商业银行对央行说，你欠我钱了，请还钱，央行就印刷出一笔现金给它，不会为难。央行加财政部，是货币创造的武器源头。如果是缺“钱”的问题，这两家商量好了，肯定是能解决的。有了这个武器，幻想通过“挤兑”整死中国的银行系统显然是胡扯。当然，缺“东西”就不是央行财政部组合能解决的了，通货膨胀才是银行系统真正的大问题。古代中国有时“东西”够多，但因为没有现代银行体制，居然会通货紧缩，这可能是古代社会发展慢的一个原因。对于一国的银行系统而言，外汇是“东西”，也不好解决。所以，我认为外汇不应该算进M0、M1、M2里面。
“央行印钱给财政部”是货币增发增加基础货币的一条路，另一条是前面分析M1的时候谈的，“央行印钱换汇”，主要是这两条路。个人在商业银行存取外汇或者换汇购汇，不算货币增发，这应该算是理财，央行不管，不进入外汇储备系统。企业干进出口，和央行下属机构“外汇管理局”结汇，这就算货币增发。企业挣到外汇，央行收上外汇变成外汇储备，给企业在商业银行的人民币活期户头加一个数字，商业银行有权要求央行还钱。所以，外汇储备是央行向商业银行的负债，需要印钱还给商业银行，有些已经印了，有些记着账。企业要用外汇买东西，央行给出外汇，企业在商业银行的人民币活期户头减一个数字，央行欠商业银行的钱减少。外汇管理局长胡晓炼说，外汇储备是央行的负债，就是这么回事。不从头学习银行系统，还真弄不清是怎么回事。
在央行报告的表述中，基础货币除现金外，还有“金融机构存入中国人民银行的存款准备金”。由于这两年连着上调准备金率，公众也慢慢知道“存款准备金率”怎么回事了。商行有多少存款，其中的一部分就得放到央行，算央行借商业银行的。比如某人存1万现金到银行，20%的准备金率（据葡萄说，央行本来是准备加到这么高的），银行得存2000到央行，最多贷出去8000，再存回来又得交1600元。最后，存款总数只能是1万的5倍（准备金率的倒数）。这个东西不是用来收缩流动性的么，怎么反而成了“基础货币”？
我琢磨，这个逻辑是这样的。“金融机构存入中国人民银行的存款准备金”的意思，其实就是“在央行保管的属于商业银行的潜在现金”。央行因为给财政部当托，或者给出口商当托，欠了商业银行很多钱。商业银行问央行要账，央行给电子数字似乎没意思，商行从央行要来电子数字有啥用，如何记账？要给就给现金。但也不一定立刻就要，所以有些欠账央行也并没有真印出来，所以是“潜在现金”。这些欠账加一起就是“存款准备金”，但是商行只有权取其中的一部分，因为其中的“法定准备金”是按照准备金率算出来必须留在央行的，免得乘得太多出事。有权取的那部分叫“超额准备金”，所以报告也把各银行的“超额准备金率”报一下。所以我们看央行上调准备金率，商行也未必就真的要上交现金，就是把“有权从央行取现”的数字减少，一般财政部总会适时花钱让商行不断“有权”。当然央行疯狂上调，有权变没权了，商行也得搜罗现金交到央行去。可以想见，如果发生了这种事，那银行系统就很有些“倒行逆施”的味道了。本指望央行吐出钱来让经济增长的，结果反倒要先把钱给它，这是令人发指的强力紧缩，啥经济过热资产价格都可以给它整下来。通胀就未必了，央行这次猛紧缩以为能行，但输入型通胀搞不定，直到境外原材料价格崩溃，通胀才真下来。
所以，我们清楚了，基础货币就是“现金与潜在现金的总和”。现金有M0，有放在商业银行里的，潜在现金就是央行可能印出来还给商行的欠账。如果准备金率为0，商行又找央行要回所有欠账，那么理论上所有的这些“现金”都可以用于货币创造循环。所以，这些“钱”就是乘数效应的基础。实际上要受准备金率的限制，商业银行也会有“超额准备金”放在央行，也不会猛放贷全力扩大乘数，做个3-4倍就差不多了。基础货币的数值是11.7万亿，其中3.2万亿是M0，所以商业银行手头的和放在央行的加起来是8.5万亿。其中“法定准备金”6.7万亿得央行放行，算是冻起来了。商业银行手头真正能控制的是1.8万亿现金。
我们也可以说，银行系统真正的“干钱”就是11.7万亿基础货币。整个社会，如果“东西”不折成钱，净资产就是11.7万亿。可以假设财政部一家伙获得11.7万亿巨款，存到商行里，花到社会上。慢慢花出去了，商业银行、公司、个人慢慢有钱了。有些人的钱是正的，有些人有东西但欠钱。财政部、商行、公司、个人，把欠钱关系对消掉，总数就是这个11.7万亿。
我们知道，光外汇储备就是2万亿美元。央行在外面投资账面上应该是净挣的，美国国债挣了不少。但再怎么挣也不会太多，总要增发约14万亿的人民币去换过来。还有通过财政部增发的，总有好几万亿。最后，怎么只有11.7万亿基础货币了？当然，11.7万亿这个数字是可统计可信的。M0可统计，商业银行的库存现金算得出，商行放在央行的潜在现金当然也算得清，是商行资产表的重要一项。怎么央行增发了约20万亿的基础货币，最后数得着的却是不到12万亿？所以，这里一定有一个很大的“基础货币毁灭”机制。
顺便说一下，我是不看书的，就在网上查个定义。看书就没意思了，全是正确的东西没有意思。我查了一些东西，就试图推出事情的真相，这是个很容易糊涂的事情，也挺好玩。但说不定就推错了，这也是很正常的事，有人指出来是很好的事。所以我写的是一个思考过程，不是复述知识。这一节特别不容易推，似乎很容易糊涂。
（六）央行票据与国债
显然，中国想靠央行的“货币政策操作”实现对整个货币体系的动态控制，央行报告中有这样专门一节。上一节说了央行增加基础货币的两种主要操作，财政部增发，外汇管理局换汇。
按教科书的说法，央行有6种增加基础货币的办法，减少的办法是5种。比如想增加基础货币，可以“购买有价证券”。这回金融危机，美联储就印钱买入了很多垃圾债券，原主收到钱就不用破产了，但基础货币增加了。中国还没听过这样的事，不过我幻想过央行直接买A股托市的机制，看来理论上是可行的。印1万亿元买入沪深300大盘股，相对11.7万亿基础货币来说，也不是特别离谱的事。
再怎么说，总共11.7万亿基础货币，通过买外汇却增发了10多万亿，总有些离奇。央行管理基础货币，因为这个根源，就得有一些古怪的办法。基础货币增发过多，是得想办法毁灭掉。我曾经想过，谈M0的时候说过“烧钱”，是不是央行烧了几万亿基础货币？银行还有过巨额坏账，后来又离奇消失，是不是基础货币就这么毁灭掉了？按照这两条路子摸了一阵子，不太通，应该是瞎想。直到继续看央行报告，看到下面这段话，才恍然大悟。
“第三季度累计发行中央银行票据9810亿元，开展正回购操作6000亿元；9月末，中央银行票据余额为4.67万亿元，正回购余额为2976亿元。”
央行没买A股，反而反向操作，让金融机构猛买了4.67万亿的“央行票据”，把它们手头的基础货币变成了不能用的“证券”。好几万亿的基础货币主要就是这么毁灭掉的！以前也知道这个事，但还是得边学边串起来。商业银行们买央票不一定要上交钱，因为本来央行就欠它们“超额准备金”。买了央票，超额准备金减掉4万多亿，基础货币毁灭发生在这一项上。但是央票到期要还，还有利息，基础货币不又出来了？央行就继续发新央票，还老票发新票，让商业银行总用不上大规模换汇弄出的基础货币。
上面还说有“正回购操作6000亿元”，这个不是买回老央票，而是把央行手头的国债抵押给机构了，也相当于卖证券毁灭基础货币。这里又扯出了国债，也是容易糊涂的东西。
央行与财政部能够津巴布韦式地增发基础货币，这个是不是算央行买了财政部的国债？然后央行再卖这些国债毁灭基础货币？这不是正确的理解，银行法二十九条规定：
中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券。
这是说，可能有些国家政府缺钱，直接就对央行说，印几亿来花！财政部大院就有了几亿现钞，这叫透支。也可能这财政部说，没钱了我卖国债，央行你把这50亿买去，要不100亿全买去算了，现钱给我。这叫央行直接认购、包销国债。这种行径，赤裸裸增加基础货币，由于我国对通货膨胀的罪恶有深刻认识，是不会干的。
中国政府缺钱了，有两个法子。一个是前面说过的，和央行商量“政府发行通货”，财政部在商业银行的户头上增加电子数字，商业银行对央行的债权“超额准备金”相应增加。这就不一定要印钞了，商业银行请求央行付钱时才要印，基础货币产生了，但没真出来。曲折了些，但调控起来有路数了。另一个是，财政部在一级市场上卖国债，央行不准来买，其它机构可以来申购，卖出去也不增加基础货币。但这些机构申购来国债，可以在二级市场上公开买卖，央行也可以在里面买卖。也就是说，政府缺钱，不能直接和央行胡搞，得有商业银行、机构参加进来，也许就用不着央行印钱了。当然，实在有麻烦，央行就印钱给商业银行，印钱买机构的国债，基础货币就真出来了。但这样架构清楚，操作有谱，我觉得机制设计还是不错的。
央行在二级市场上先买个几千亿国债，增发了基础货币，然后就用这些国债搞起了“正回购”。比如央行说，这1000亿国债抵押给你三个月，你给我1000亿冻起来，到时国债还我，我还给你1010亿。这样，央行就有办法毁灭一些基础货币了。也许应该叫“冻住”，因为到期又出来了，不停循环操作才叫毁灭。报告说用这种办法冻住了2976亿元基础货币。
可以看出，这个“正回购”得央行手头上有足够的国债才有意义。2007年末国债余额一共才5.2万亿，机构与个人买去很多，央行没多少。靠“正回购”冻住巨额基础货币，从数据上看，干不太成。咱再恍然大悟一次，这个央票，是不是就是这么发明出来的？别国没有的？
还真是，国债“正回购”靠不住了，市场上基础货币还是太多。央行干脆凭空创造央行票据，硬是要金融机构接受，终于实现了冻住好几万亿基础货币的任务。
（七）2001-2008货币体系七年大扩张
央行网站上列出最早的一份《货币政策执行报告》是2001年一季度的，到2008年三季度，是7年半。那年底中国加入了WTO，贸易开始带着量飞速成长。7年不是一个很长的时间， 911事件似乎没过去多久一样。在90年代7年中大部分人的工资会翻数倍，新世纪7年岗位工资变化不大的很多。但再回头去看7年前的货币数据，确实有些惊讶，变化居然如此之大。
2001年一季度末，M0是1.4万亿，M1有5.3万亿，M2是13.9万亿。基础货币3.5万亿，外汇储备1758亿美元。
2008年三季度末，M0是3.2万亿，M1有15.6万亿，M2是45.3万亿。基础货币11.7万亿，外汇储备19056亿美元。
这7年中，GDP大约年增10%，算非常厉害的增长率了。2002年3月时统计，2001年GDP数字是95933亿元。2008年初统计，2007年GDP是246619亿。2008年数值还没出来，估计在28万亿左右。由于中间有一次统计大幅上调了GDP数据，还有物价调整，现在我们看到的2001的GDP数字是回归分析出来的，大约是11万亿，应该用这个数字来分析。大致相当于，2008年的GDP数字是2001年的2.5倍，按年增长率算是不到2倍，但有物价调整。
2001年，M2与GDP的比值是1.26，到2008年增大到1.6-1.7这么多。从世界各国的经验数据来看，比值接近1算正常区间。所以，现在的货币数据相当反常，仔细分析，实在是很邪门的一个状态。
七年中，最根本的变化是基础货币从3.5增加了到11.7万亿，它的根源显然是暴增17300亿美元的外汇储备。外汇储备有投资收益，但过去7年大部分时间美元汇率在7以上，我们算央行以7元买入1美元来计算，一共增发了约12万亿人民币来买入这些外汇储备。汇金用外汇储备给工中建三行注资，还有中投也用了一些，不然央行的外汇储备会更多，所以要把央行用于购汇的基础货币再加上1万亿人民币左右。加上原来3.5万亿，大约是16.5万亿基础货币。现在的数字是11.7万亿，因为从2004年开始滚动发央票减少了4.67万亿基础货币。
所以，如果没有一些非常手段，中国的基础货币会7年翻个4、5倍到16.5万亿左右，实在是骇人听闻。但直到2007年以前，中国还算是物价稳定的，通货膨胀问题并不显著，社会上对基础货币的这种增幅并无感觉。显然央行会为此感到自豪，因为它用央票解决掉4.67万亿，再不断上调法定存款准备金率至16%冻住了6.7万亿。这6.7万亿虽然在基础货币数字里，但央行不让商业银行用，不然乘数起来还得了。所以实际上就是5万亿的“有效基础货币”（这是我自己编的名词），这就不是太可怕了。2001年的准备金率是6%，冻住不到8000亿基础货币，还有2.7万亿有效。从2.7万亿发展到5万亿有效基础货币，就不算离谱了。从控制基础货币有效规模，遏制通货膨胀来看，央行似乎做得不错。
但央行的做法，怎么也透着不对劲。一个是4万多亿央票，这钱不在基础货币里，也流动不起来，其实是有主的，属于商业银行。商业银行又是欠了储户的，可以想象是很多出口商活期账户里的钱。一个是6.7万亿被法定准备金冻起来，准备金率16%显得太高不正常且不论。这6.7万亿也流动不起来，其实也是属于商业银行的，商业银行又是欠储户的。所以，基础货币有效规模虽然能控制住，M1与M2无论如何也控制不住，总要翻个3-4倍。M0增加倍数少些，因为现在提款机多了，并不用带太多现钱在身上。
因此可以推出，央行能限制流动性，让钱流不起来，但挡不住社会上存款急剧增多，只要印那么多钱买外汇，就只好如此。这些增加出来的钱，源头主要是出口商，所以出口厉害的广东、浙江特别有钱。温州炒房团背后是大量温州出口企业。人觉得有钱了，就买房买股。所以7年中股市有一次超级牛市。房市涨得也很猛，还不容易掉下来。2003年SARS，温总理觉得要靠房地产促进经济增长，就出政策放开了房市。股市跌到2005年，政策不断呵护，终于把钱勾进来了。从M1与M2的数据看，钱是一点不缺的，有钱人实在太多。挣钱效应出来了，钱就源源不断从银行出来，进股市与房市。其实还没出来太多，股市存量资金不过1.8万亿，个人房贷余额也就是3万亿，就已经炒得让中央着急了。钱实在是太多了。
另一方面，在这种低货币乘数下，贷款受到了相当大的限制。央行不会让贷款又存款的乘数效应完全发挥，社会上很多项目没有贷款配套去做。2004年，温总理开始大搞宏观调控，央行与发改委是主要的调控工具。发改委不批项目，央行把钱冻起来没有贷款。从这7年基础设施建设的表现来看，其实已经算是地球上最厉害的了，但从银行系统的钱来看，潜力远远没有发挥出来。这次全球金融危机，地方上积极上报项目，其实很多早就有的，被发改委按住了。
我们回头看这几年的宏观调控，着眼于内需的基础设施建设其实受到了压制。招民工大建铁路，民工有了钱，交通又方便了，是很好的扩大内需的方法。但这类投资需要银行系统巨量的贷款支持，央行怕钱流动起来太多不敢干。出口贸易，直到2008年被打击之前，境况一直不错。因为不需要发改委批，只要国外有市场。出口企业有了市场，不需要发改委批，也不需要贷款长期支持，还能创造巨额基础货币，以战养战快速成长受宏观调控影响小。房地产境况也不错，因为地方政府支持，中央直到去年底才出实质政策打击房地产炒做。房地产项目不需要发改委审批，银行也愿意贷。
所以，这些年的经济增长是出口与房地产带动的。搞出口与房地产其实也没有错，但从央行与发改委的调控思路来看，没有把内需的潜力发挥出来，导致了严重的不平衡。从银行系统经营来说，出口与房地产见效快，坏账少，确实能挣钱。搞内需就容易出钓鱼工程，闹出坏账，加大货币乘数，是相对困难一些。
（八）存款与财政
前面我们谈了银行系统货币的来源与分类，从这种角度论述了中国的钱在银行体系中的分布。但这些钱在银行体系中转来转去，最终是为了服务于经济，还可以看看具体是属于谁的。这主要是通过银行的存款与贷款功能来实现的，我们也来看看这方面的数据。
报告中说：
9月末，全部金融机构（含外资金融机构）本外币各项存款余额为46.7万亿元。其中，人民币各项存款余额为45.5万亿元，外汇存款余额为1742亿美元。金融机构居民户人民币存款余额为20.8万亿元。非金融性公司人民币存款余额为21.0万亿元。财政存款余额为2.8万亿元。
存款分为外汇与人民币存款两种，外汇存款合1.2万亿人民币，不算多。这1742亿美元主要是公司与个人存在银行里。以前外汇储备少的时候有一种错误的说法，说外汇储备其实是个人所有存在银行的，不是中央可以用的。现在知道，个人存的就是外汇存款，和外汇储备两回事。
金融机构包括银行、财务公司、基金、保险、券商等等，一共有四类金融机构，需要把概念说一下。央行是最特殊的，算一类。第二类是银行，各种商业银行，还有三个政策性银行：国家开发、农业发展、进出口银行。商业银行又有三种，国有独资四大行、股份制银行、城商行。工农中建四大行原来是“国有独资”，股份化以后，国家方面的股东是财政部或者汇金公司，还送了些给社保基金。股份制商业银行，也是国家搞的，但一早就说好各方出资了，如交行、深发展、浦发、中信、光大。城市信用社发展成城商行，宁波银行、南京银行等。第三类叫“非银行金融机构”，进行保险、基金、证券等业务。第四类是外资、侨资、中外合资金融机构，现在很多了，银行、基金、证券公司都有合资的。这四类金融机构，就是银监会、保监会、证监会管得着的那些机构，它们互相之间有些存款。比如证券保证金，个人存到证券户头里收活期利息，但是证券公司把这些钱存到银行里，由于大部分不用实时取款，只是在各人名下转来转去，证券公司和银行可以协商一个高一点的利息，不会有定期那么高，但也有些利息差，就算证券公司的利润了。
M1、M2的定义中有“企业、机关、团体、部队、学校等单位和城乡居民个人”，“在银行的存款”这样的说法，其实我们并没有说清楚这里“单位、银行”指的是什么，这一节可以继续深化理解。
在2001年三季度的央行报告中，分别报告了“国家银行各项存款”、“其它银行各项存款”、“金融机构各项存款”。其中个人在国家与其它银行的的存款都叫“城镇储蓄存款”，数值分别为52673.42亿与2833.61亿，个人在金融机构的存款就叫“城乡储蓄存款”，数值是71252.64。而M2是由M1与准货币组成，准货币中的一项是“储蓄存款”，报告中列的数值正是71252.64。所以可推断，我们前面M2定义中说的“在银行的存款”其实指的是“在金融机构的存款”，能存钱的都给它算上，农村信用社都包括在内。M2是广义货币供应量，圈子得划大些。
一个问题是，财政存款算不算M2？财政存款是财政部系统放在银行的钱，它算不算机关团体单位？如果不算，那按定义2.8万亿财政存款就不算M2了。M2是45.3万亿，其中流通中现金3.2万亿，还有些是证券保证金，个人与单位的存款就是约41万亿。居民的存款是20.8万亿，“非金融性公司”应该就是“企业”，企业存款21万亿，这已经有了41.8万亿。如果2.8万亿财政存款也算进M2，那M2应该不止45.3万亿。另一个证据是，2001年三季度报告中，财政存款与“机关团体”存款是分列的，所以财政不是机关团体，是一个独立项。
看来我们要来了解一下财政制度，财政部到底怎么管钱的要有个概念。财政存款有2.8万亿了，2001年三季度时还是4817.91亿，这些年结余很多，具体是个什么说法值得研究。
2006年11月有一个新闻，“昨天，财政部、央行举行了中央国库现金管理商业银行定期存款主协议签字仪式，符合条件且自愿参与中央国库现金管理商业银行定期存款业务的记账式国债承销团、凭证式国债承销团、公开市场业务一级交易商中的商业银行总行，参加了签字仪式。这表明，国库现金管理正式启动，尘封已久的近1.5万亿财政存款即将盘活。国库现金将成为商业银行新的存款来源，债券市场将迎来更加充裕的资金”。这说明什么？原来国库的钱是放在央行的！两年前才开始转一些存到商业银行，搞起了“国库现金管理”。
以前国库就是人民银行代为打理的，当个出纳。存在央行，没有利息，转账汇出也不收费。各单位交钱到国库，就相当于从市场抽走流动性，国库支出，又向市场注入流动性。从这个意义来说，国库资金可能不算是M2，反而和央行的钱有些象。所以我们又找到了一种抽走流动性的办法，多收税，上交国库冻在央行里，这七年冻起来了2万多亿。万里风中虎写过一个《创世纪》，说税收过多，市场上反而没钱了，指的就是这个事。2006年底发现多到1.5万亿了，这些钱不用也不是办法，就开始转存到商业银行，让它们贷出去给市场用。
最近新闻说，2009年准备安排5000亿财政赤字预算，搞积极财政政策。还说以前每年都安排财政赤字，前面最多一年是2003年3190亿财政赤字。每年都财政赤字，怎么财政存款反而越来越多了？这个赤字，说的是“预算赤字”，准备支出比收入多。支出比收入多，就发国债或者动用前些年的财政结余补。但每年过去一算，得，又超收了几千亿，虽然收入还是比支出小，但安排的国债已经发出去了。本来不用发的，发多了钱有剩，就放国库里，财政结余继续增加。
财政存款算不算M2咱先不用研究得太细，我没找着明确的说法，倾向于认为不是M2。大致知道财政部、财政局的钱放在哪、怎么用就行了。以后有需要，再去仔细研究财政制度，人大会议政府工作报告有不少数据。
要注意财政存款不等同于财政结余，因为每年上半年财政收多支少，下半年收少支多，所以每年一二季度财政存款增加较多，四季度会减少。但一年年同比都是增的，也能说明财政结余在增长。从2005年1季度开始的财政存款数据如下，单位是万亿元:
2005年1至4季度：0.8176，1.0055，1.0619，0.799
2006年1至4季度：1.0，1.24，1.48，1.09
2007年1至4季度：1.4，1.9，2.1，1.8
2008年1至3季度：2.3，2.8，2.8
可以看出，财政存款就是2007年和2008年忽然增加得比较多。这说明，中央有钱也不花，应该是为了防通胀搞紧缩。这两年的经济数据实在是非常古怪，央行、财政部都傻眼了。越是研究这些数据，越是对中央宏观调控紧缩一肚子火。社会上资金紧张得要命，中央却有钱不花，财政存款一年增个七八千亿。这么胡搞，社会上忽然硬着陆一样数据急据下滑。啥也别说了，赶紧花钱吧，可把钱花出去也需要时间，多少中小企业给整死了。为了个通胀，把货币与财政数据弄得极不平衡。表面上钱多，但成了国富民穷，分配问题极大。
（九）贷款，钱是从哪挣来的
贷款，分为个人与公司贷款。个人贷款又分为消费型与经营型。贷款期限与利率各有不同，比较简单。所有金融机构各种贷款总数为31.5万亿，其中外汇贷款2692亿美元，人民币贷款29.6万亿。
所有的钱M2是45.3万亿，这是社会上所有“在乎钱”的公司、单位与个人拥有的。央行最不在乎钱，钱对央行没有意义。它拥有的是一些“资产”，发出基础货币去买这些资产，有时逆向操作，卖出“资产”冻住了一些“潜在基础货币”。
政府需要钱，但理论上不太在乎挣钱。它挣钱也花钱，有财政存款，也发国债，但目标是财政平衡。我国传统财政平衡理论认为，政府不挣钱也不欠钱是最好的，这叫“无内债”，保守起见要挣点，原则是“收支平衡，略有节余”。“现代”一些的财政理论认为，政府适度欠些钱，有利于社会发展，发国债不是太多的话，有好处。这两种理论都追求财政平衡，收支差在GDP的3%以内。美国政府是亏空太多，很不平衡，过头了，2008财年就是4548亿美元赤字，已经过了3%。财年截止日是9月30日，还没算各种救市资金，2009财年的赤字怎么也得上万亿，而且以后包袱越来越重，很难说是暂时的。中国政府这些年如果单算财政收支，是每年有点小赤字，1000到3000亿左右，不多。为了债券市场流动性，也还发些国债，由于想买国债的资金很多，总要发些新国债给债券市场注入活力，小赤字补完还有多。如果把旗下企业也算上，近年来应该算是挣钱了，这是一个新情况。但总的来说，政府理论上有不在乎钱的本事，只要不是亏空太多，不挣钱也能过。
其它公司、单位与个人就要在乎钱了。事业单位只要有钱运营，本可以不图挣钱的，可以算作政府一伙的。理论上应该“收支两条线”，它收上来的钱最好归财政部，要用钱也从财政部领取。实际中也要捞钱，小金库自管收支，不完美。以前乱到军队经商，实在不成体统，现在得算是正规多了。事业单位与财政部不同，没有那些特殊的收钱手段，筹款不容易，得张嘴要钱，所以也想了不少市场经济的办法。学校猛收学费，大办企业，搞投资基金，都是可能的。
公司又分两类，金融性公司，企业。金融性公司不直接造东西卖东西，搞的是“钱生钱”。传统业务是借钱给企业搞生产销售，只要未来生产与销售成功，借方也能挣钱。另一种是借钱给个人消费，让人透支未来，未来收入能填上也是不错的。还有一种算是创新业务，借钱给个人或者企业投到资本市场“钱生钱”，金融性公司自己也互相借，只要资本市场一直涨，就能挣钱。中国公司贷款搞项目或者过日子，个人就是借个房贷，其它不太流行，私人互相借钱多。发达国家人要是缺钱，可以找银行借，这是常规，私人借反而有些奇怪。公司贷款也不一定是搞项目，低利率贷来了转手买了国债，就是稳挣的利润。金融性公司互相借钱炒也常见，投行就是专门借钱炒的。金融性公司除了手续中介服务费用，利润来源有两种，一种是借钱支持实体经济的回报，获得回报需要一定时间，一种是资本市场的盈利，做成实盈要兑现，整体上是不可兑现的。也就是说，正常情况下，金融性公司挣的大钱，一种是未来的钱，一种是一起维持资产价格做出来的浮盈。经济会增长，未来的钱会更多，资产价格会上涨，金融性公司的日常运行是以这个假设为基础的，否则业务就没有生存的基础了。会出乱子，但政府会来调控，试图恢复正常。信贷是货币体系的核心，中国M2是基础货币的3-4倍，这个货币乘数算小的，但贷款数也不少了。
2007年底，金融机构给个人的贷款（称为“居民户贷款”）余额是5.06万亿，一年增加1.2万亿。对个人有两类贷款，一种是消费性贷款，房贷车贷，一种是经营性贷款，个人抵押了房子盘来一笔钱做生意。1.2万亿增额中，8686亿是消费性贷款，其中80%以上是房贷，经营性贷款增加3111亿。没查到消费性贷款的余额是多少，央行报告只说了增额。2008年到三季度末，个人贷款余额为5.7万亿，个人消费性贷款仅增加3681，经营性贷款增加2529。2007年房贷过火，2008年又萎缩。
假设个人消费性贷款余额是经营性贷款余额的2倍，再假设消费性贷款80%是房贷，可得出今年3季度末房贷余额约为3万亿。这个数值从央行报告推出，规模应该相当准确。银行只有3万亿的房贷，风险其实很小，相当于1000万户每户贷了30万，还贷不难。由于居民存款高达20.8万亿，可以推断这3万亿大部分很快就会还光，房贷并没有消耗太多未来购买力。在07、08这两年高位买房的房贷余额约是1万亿，估计首付约3、4千亿，最多就是这群人套住了。早期买房的那2万亿余额，还有还完房贷的，再加上更早的房改房，应该还是挣的，大挣的很多，除非房价跌得比2006年底还低。所以，买房的人作为一个整体还是有巨大的浮盈，社会上有1个买房套住的，就有好几个买房挣到的。所以，房市的主要问题不是买房套住了闹事，而是房价高买不起，生活压力大。从社会和谐的角度来说，房价跌是方向，政府的调控有这样的意图。以前调控说要“稳定房价”，现在说法是“合理价格”，应该是要跌。可以判断，中国高房价时期只不过一两年，害的人还不多，总体还有得救。如果象香港那样高房价十多年下来，房价跌就真成社会大问题了。
相对来说，散户在股票与基金上的投资，总体肯定是巨大的浮亏，大部分是赔的。有统计说散户买基金浮亏一万亿，自己买股票浮亏更多，总体浮亏应不低于2万亿。现在散户直接持有以及通过基金持有的股票市值约4万亿，估计涨到3500点左右能把浮亏做平。应该说仅就整体亏损而言，还有得救，涨回来可以想象。但由于暴涨暴跌，等于财富大交换，大多数不会炒的大输给少数会炒的。所以调控方向，一是要涨，二是不要暴涨暴跌，相信以后的发展就是如此，因为中央的调控手段慢慢完备了，暴跌会托市，暴涨能砸死。这里说的暴涨暴跌指的是大尺度的，暴涨两年暴跌一年这样。可以估计，股市在3000点以下，抱怨股市吃人的言论会占绝对上风，4000点以上可能就交口相传股市能挣钱，长线投资要有信心之类的。
2008年三季度末企业贷款余额约24万亿，增速较平稳。企业的存款是21万亿，贷款比存款多。居民存款20.8万亿，贷款5.7万亿，存远多于贷。从中可看出，我国的M2结构是生产型的，搞生产的企业借贷是创造M2的的主力。居民净存款15万亿，可以理解成11.7万亿基础货币全给居民挣去了还不够，企业还倒欠3万亿，也给居民挣去了。这个结构不太正常，居民储蓄率过高。
储蓄率过高，一种解读说要扩大消费，这是老生常谈了。但由于居民贫富不均，扩大消费较为复杂。而且，扩大消费应该是一个动态持续的概念，不是说20.8万亿居民存款一下花出去5万亿就完了，这只是一下，人没钱了又不花了。应该是以收入为基础，居民收入普遍增加了，消费才有可持续性。有说扩大社会保障的，居民没有后顾之忧了，大胆花钱。但收入不增加，就每月挣的都花光，能有多少？我认为国民收入倍增计划之类的才是可行的思路，盯着老百姓银行里的存量储蓄，没意思。90年代，全国居民收入普遍快速上涨，虽然物价也涨，但消费水平还是大大提升，储蓄率高不是关键。
我认为20.8万亿居民存款这个存量概念真正体现的是，资本市场不发达。居民财产主要是存款，再就是房子也值个20多万亿，居民持有基金股票债券就只有5万亿左右，太少。房子说是有资产属性，但流通性比较差，如果不象美国那样猛搞房子抵押再贷款，大部分人就是自住房不会卖，其实也没多大意义。流通性比较好的基金股票债券，在居民财产比例中太小，所以存款才这么高。
基金股票债券规模太小，这有几个原因。股票市场，主要是一开始就规划不好，流通市值规模太小，忽然又要急剧变大，搞成了暴涨暴跌，谈股色变。等到2009年以后会逐渐正常，规模足够了。这之前，就是操纵胡炒，看各方面如何操纵，中央其实也是操纵，却抹不开面子。老实说，我不知道股市估值基准是什么，只能经验地说多少倍市净率市盈率算历史上比较高或者比较低的区域，说到底还是看操纵。另一个原因，是债券市场规模太小。国债发得太少，余额才5万亿多点，让机构几下买光了。其实让居民买，获得一个稳定的超过银行定期存款的收益，相当不错。还有一些人人都相信永远不会倒闭的企业，也可以发企业债，居民可以来买。如果这样的债券市场规模够大，那居民用不着存款了，买债券基金、自己买债券就稳稳获得“财产性收入”了。债券市场的收益比较稳定，就可以作为整个资本市场的基准收益率，股市收益也就有比较目标了，不用去和定期存款收益率比。定期存款收益率不是市场化的，央行定多少就是多少，拿来定股指合理区间过于离谱。没办法才这样讲，定期利息是多少，买股票分红比存款利息还好，买股吧。债券的收益就是市场化的，而且不象定期那么死，随时可以卖出去，这比20万亿放在银行吃利息好多了。
从存贷款数据来看，居民是超级财迷，净存款多于基础货币。政府也是财迷，财政存款不少。央行也不大方，冻住了好多基础货币。那么企业要挣钱，整体上挣不着居民与政府的钱，就是两个办法。一个是挣未来的钱，企业扩大再生产，借了钱花出去让别的企业挣，借贷持续增长期间，企业利润也能增加。再一个是挣外国的钱，通过央行换汇挣到人民币。这种发展，迟早会碰到问题，现在已经是必须改了。外国人会经济危机少花钱，中国企业借贷增幅也越来越小，对应就是企业挣钱越来越困难。
要解决问题，发展方向很清楚。靠外国人等于靠运气，需要内部发展出让企业挣钱的方法。要么居民愿意让企业挣，要么政府愿意让利，要么靠扩大借贷账面利润。
人民币正式发行的时间是1948年12月1日，采用不可兑现的银行券形式，没有规定含金量，不与任何外币挂钩。此时建立货币制度的难度很大，人民币发行前货币流通相当混乱，法币、金圆券、银元券、银、银元、金、美元、港币等各种货币都在流通，通货膨胀相当严重。人民币通过兑换法币、金圆券等纸币进入流通环节，不可避免的被通货膨胀拖累，而且当时是建国初期，国家也需要通过发放货币来弥补财政赤字，又加重了通货膨胀，在流通人民币的最小面额是50元，最大5万元。
第一套人民币50000元钞票
1955年发行了第二版人民币，按1:10000比例收兑旧币，并建立辅币制度（1元以下的小面额），初步形成了现今的人民币“主币+辅币”的格局。这个时期，发行人民币要有物资保证，用“二白一黑”（棉花、大米、煤炭）进行储备才能发行人民币。通过统收统支、计划生产和发放产品，很快就压制住了通货膨胀。
第二套人民币
1955年以后，通货膨胀得到控制，58年的大跃进却又险些将来之不易的货币制度摧毁。马克思主义或者社会主义一直有一个幻想，就是“货币必然消亡”，中央领导机构可以按照社会需求统一调配生产力和劳动力，有计划调配劳动力和生产资料统一生产，按需分配。按照这个逻辑，就不需要货币了。大跃进时，个人的生产资料和财产归国有，大家都去公社工作、吃饭，买东西要各种票，某种程度上说，粮票等各种票的流通程度比人民币还要大。三年大饥荒之后，62年为了弥补财政亏空，发行了第三套人民币，取消了3元纸币。这个时期发行货币要有物资保证，货币与物资的比例大概1:8，所谓的“八元零售商品一元货币发行”。
第三套人民币
物资保证发行货币的制度最大的好处是，可以限制货币超发，保证通货膨胀的稳定，平稳币值。美国一段时间通过买进黄金发行货币，香港采用的类似货币局制度需要美元储备发行港币。在价格弹性比较好的经济环境中，这样的货币发行制度虽然利于稳定币值和汇率，但不利于货币政策的实施。
78年改革开放以后，由于经济制度的转变，货币制度也要进行相应的调整，以适应货币在商品经济中发挥越来越重要作用的角色。从计划经济到市场经济过度的时期，货币逐渐发挥作用，可以买到的商品更多了，也出现了“万元户”，货币作为支付和保值的作用逐步显现，原来发行的货币数量也显得不那么够。87年在改革开放的大背景下，发行了第四套人民币，作为商品流通领域内货币不足的一个补充。
第四套人民币
92年以后，改革开放大踏步发展，随着粮票的取消，人民币才真正成为市场经济的基础。在78-92年这段时期，人民币发行慢慢变成“无保证”发行，物价和供应控制的时候买不到东西，物价和供应不控制就引起了通货膨胀。通货膨胀一方面拉动货币超发，货币超发一方面又加剧了通货膨胀。96年，朱镕基采用类似
“休克疗法”式的铁腕手段压住了通胀，中国也进入了几年的通缩阶段。99年发行了第五套人民币，取消了2元纸币，一方面对防伪等技术手段进行了改进，另一
方面也要平衡流通中的货币量。
第五套人民币
随着改革开放的推进，05年汇制改革之后，因为人民币开始升值、结售汇制度，人民银行买进外汇发行人民币，人民币发行从原来的人民币现金发行、再贷款、定向贷款、公开市场业务等手段外，外汇占款发行人民币量也大增，这也大大增加了货币的发行量。一个主权国家发行货币，都要结合当时的政治、经济形势，货币发行的铸币税是国家财政收入的重要来源，货币政策也是调节经济、实现政治目标的重要手段。新版人民币每一次发行都契合了当时社会、经济的需要，也是中国经济发展的一个缩影。
一、基础货币，花出去的钱才叫钱
纸币的本质就是一种负债，你手里拿着100块钱，实际上相当于是一张欠条，发钞行承诺在需要的时候你可以用这张纸兑换价值100块钱的物品，这就是纸币最开始的由来。
至于这个可以兑换的物品，有个学术名词叫纸币的锚，不同时代不同国家有不同的锚，一般对应的都是实物货币，我国古代是银子，所以纸币也叫银票。
国外主要是黄金，他们的货币体系叫金本位，当时欧洲各国根据黄金储量各自发行自己的纸币，给老百姓承诺随时可以到银行换取黄金。
统一金本位的好处是不存在汇率问题，一英镑在英国可以兑10克黄金，1法郎可以在法国兑换5克黄金，那1英镑就可以换2法郎。
千万不要小看汇率问题，汇率不稳定国与国之间就没法做生意，也就没法形成统一的市场。
欧洲这些国家之间的关系比较特殊，有点像我们春秋战国时期的诸侯之间的关系，帝国强大的时候可以把他们捏在一起，帝国崩溃他们就碎成一地各过各的，但是互相之间认同感比较强，各国王室还经常联姻，做生意也不分国界，张三家挖矿，李四家炼钢，王五麻子负责生产机床，但是各国的商品都以本国货币计价，这种情况下就必须得有个一个稳定的汇率。
比如李四炼钢，成本1英镑，价格2英镑，利润1英镑，50%的利润率正好可以保证自己衣食无忧。如果卖到王五家就得按汇率售价4法郎，保证换算成本币还是2英镑。可是如果汇率变动，法郎贬值，李四拿着收来的4法郎只能换成1英镑，那就相当于成本1英镑，售价1英镑，这一顿就是白忙活了，有点像你把价值一两黄金的东西卖了一两白银，你说这种亏本买卖你还干吗？
当然了，这个只是跨国贸易，资金运行周期短，汇率变动概率不大。如果是跨国投资或者是跨国借贷，周期长那汇率变动的几率大大，那更没法干了。
如果大家货币都锚定黄金，有统一的衡量标准，汇率就可以固定下来，减少交易成本。这也是为什么秦始皇的不朽功绩里第一条就是统一度量衡和货币，只有统一的货币，才能形成统一市场，经济上的统一才是政治统一的根基。现在的欧盟其实也在走这条路，先用欧元替代各国货币，经济上先融为一体，为将来的政治的融合打下根基。
不过金本位有个最大问题，就是各国都得储备黄金，因为要随时准备给老百姓兑换，可是黄金的产量有限，这就导致以黄金为锚的市场上的货币数量也有限。而且因为国际间贸易频繁，黄金逐渐聚集到某些在经济活动中占主导地位的强国手中，他们作为工业品的主要产出国，结算货币说一不二，当然可以要求其它国家用拿黄金来交换手中的工业品。这类国家的典型代表就是英国。
其它国家没那么多黄金怎么办呢，英国人心肠好，说你们干脆把货币的锚点换一下，黄金不够就换成英镑，反正我们家黄金多，你拿英镑来我随时换给你。
所以事情最终变成了其它国家的货币不能直接兑换黄金，只能先换成英镑后再兑换黄金。为了满足国内老百姓兑换黄金的需求，每个国家都得存点英镑备用，第一种世界货币就这么诞生了。
对英国来说有啥好处呢？它可以偷摸多印钞票去其它国家买买买啊，只要不发生挤兑，这个游戏就可以一直玩下去。
这种以英镑锚定黄金，其它货币锚定英镑的货币体系，就叫金汇兑。
当然了，要成为国际货币，除了家里黄金多以外，国家还必须强大，最好是引领世界几百年的那种，毕竟世界货币需要有个形成共识的过程，家里没有工业没有军事，黄金再多迟早也得被人拿走。
到此为止，货币的发行多了个中间商，原来的1法郎对应5克黄金，现在1法郎先兑换成0.5英镑，然后再兑换成5克黄金。
等到第一次世界大战打完，德国背了巨额的赔款没法翻身，破罐子破摔，孤注一掷脱离了金汇兑体系开始疯狂印刷钞票，其它国家纷纷效仿，金汇兑体系就崩了，汇率乱了国与国之间的生意也就没法做了，整个欧洲乱的一批，大家一边任意调节汇率，一边提高关税，以邻为壑。欧洲作为一个有机体，贸易的通道被阻塞，相当于周身上下遍布血栓，再叠加经济危机，很快导致了第二次世界大战的爆发。
二战结束后，几个战胜国一商量，觉得大家之所以互相伤害还是因为贸易不顺畅，解决问题的关键还是得把汇率固定下来，否则大家各玩各的很快就会乱起来。
当时有两套方案，第一套是由美国人怀特提出的。二战后英国的黄金已经被躲在美洲大发横财的美国搬空了，按照美国的想法，风水轮流转，既然黄金都在我这了，那咱们就以美元为世界货币了，其它货币都向美元看起，就跟当年的英镑一样，
另外一种方案是凯恩斯代表英国提出的，英国作为老牌殖民强国，虽然家里没什么黄金，但是百足之虫死而不僵，依靠世界各地遍布的殖民地，余威犹在，没了黄金打算另起炉灶，不用金本位这套东西了，提出新建一套国际间货币结算体系，不以黄金为锚，大家按实力划分各自的货币地位。
凯恩斯方案和怀特方案争锋相对，本质上是英美对二战后货币霸权的争夺。
不过二战后的美国如日中天，军队遍布欧亚大陆，原来英国的小弟们纷纷倒戈，这场货币之争自然也没什么悬念。怀特笑到最后，美元成了锚定黄金的世界货币，其它国家的货币都以美元为锚，美国承诺任何时候大家都可以用35美元一盎司的价格兑换黄金，这也就是著名的布灵顿森林体系。
布灵顿森林体系本质上还是金汇兑，只不过锚点由英镑换成美元，货币发行权顺利从英国搬到美国，美国成了地球村的老大。
说到这儿大家应该也能看出来了，这个时候的纸币对应的抵押物还是黄金，所以谁家的黄金多，谁家的纸币就有说服力。也正是因为和黄金有对等关系，美元才被称为美金。
按照这模式，美元就相当于一张借条，凭票可以去美国兑换成黄金，事实上美元上确实有美国财政部长的签名，就跟你打借条需要摁手印是一个意思。
至于日常国际贸易用美元结算，相当于是债务的转移，反正这张欠条可以兑换黄金，大家都认。
这种模式一直持续20多年。从1961年开始美国和越南在东南亚撕扯在一起，这一仗就打了十年，大家知道美国打仗的特点就是花钱如流水，能用装备解决的绝不堆人，轰炸机出去转一圈几十万美元就没了，炮弹打的就跟不要钱似的。大家看这美国人把美元不当钱，心里都犯了嘀咕，这个货不会偷偷多印了美元吧？其中法国总统戴高乐是个刺头，本来就看美国不顺眼，这时候干脆开上货船去美国把价值15亿美元的黄金拉回家。老戴搞了这么一出，其它国家也跃跃欲试，美国本来就心虚，干脆一不做二不休，1971年宣布美元和黄金脱钩，以后你拿美元来也不给兑换黄金了，布林顿森林体系解体。
大家注意，从这时候起，整个金本位时代就结束了，纸币的价值不能再用等量的黄金衡量，银行也没有义务把纸币兑换成黄金换给你，纸币和实物货币完全脱钩。
那么问题来了，没有黄金，货币的发行以什么为锚呢？或者我们换个问法，纸币作为一种欠条是不是就没有别的抵押物了呢？
其实还是有的，大家要有个概念，稍微负点责任的政府都不会凭空印钞，央行在印纸币的时候必须要有相应的抵押物才能印出，这种抵押物可以是黄金，可以是债券，可以是股票，可以是其它资产。有等值的抵押物才能印出等值纸币，这个过程中抵押物就变成央行的资产，而纸币就是央行的负债（债主就是拿着纸币的人），所以一般来说央行的资产负债表有两个特点，一是资产和负债是对等的，有多少资产就有多少负债，两边求和应该是零；二是如果央行资产负债表扩大，就是有钞票被多印出来，也就是常说的扩表。
咱们按抵押物的不同分别说一说。
第一种资产是黄金或者美元，黄金这个好理解，毕竟当了几千年的硬通货，以后还会继续在货币岗位上发光发热。美元因为是世界货币，拿着美元就可以去世界各地买买买，所以也可以作为抵押物，这种货币发行方式还比较正常，毕竟抵押物是实实在在的。
第二种就是国债，这个就比较有意思了，比如中央政府可以给央行打个借条，写明我借1个亿，1年以后还1.1亿，央行开动印钞机印出1亿元交给政府，这时候央行的资产负债表就增加了1亿元的国债，和1亿人民币的负债，政府手里多了1亿元。大家看出来了吧，第二种方式其实就是变相的印钞，只要政府和央行商量好了，这种游戏可以无限玩下去。当然了政府的借条也不能说全无价值，借条背后其实是有政府信用担保，穿透到底其实就是政府的税收。事实上，西方国家早期政府借贷，往往就是用未来的税收做抵押，只不过现代社会升级玩法，改成借条了。
第三种就是央行直接下场购买债券，这种债券可以是公司债也可以是国债（有一部分国债是政府面向社会发售，这部分国债进入交易市场就可以被央行购买），大家一定要有个概念，借条在现代社会里其实就是一种资产，可以被用来交易，事实上证券市场除了股票，债券也是一大交易对象。如果央行直接下场在债券市场购买债券，其实也相当于变相向市场投放了资金。
多说一句，有不少小伙伴喜欢买债券型基金，觉得债券收益比较稳定，期限、利息、本金都写在票面上，交易的时候折算价格应该是一目了然。其实不对，债券的价格受两个因素影响，第一是利率，这个好理解，比如一张债券本金1万，10%的年利率，假设现在银行利率是9%，你可能就会用1万元买下这张债券，因为到期能拿到1.1万，比你存银行能多拿100块钱。如果现在银行利率升高到11%，1万的本金存到银行一年以后可以拿1.11万，那这时候你肯定会和债券主人商量，把债券的价格降一降，比如降到0.98万，保证自己买债券的收益要比银行利率大那么一点点（多出来的一点是为了对冲风险，毕竟存银行吃利息基本没什么风险），这时候债券的价格下跌，收益率上升。所以一般来说债券的收益率和利率成正相关，而和债券价格成负相关。
第二是信用，比如大毛揍了二毛，西方国家一起围殴俄罗斯，大家担心俄罗斯缓不过劲，未来可能赖账，或者一家公司经营出现问题，有违约风险，大家就会抛售他们的债券，债券价格就会下跌，收益率上升。所以大家要有个概念，债券收益率高听着好听，其实不是好事，说明债务人的信用出现危机，给别人打的借条越来越不值钱，只能降低价格，变相调高收益率才有人接盘，债务人未来可能借不到钱，或者利息巨高，妥妥的坏事。
其它的抵押物还有股票、理财产品什么的，用的不太多，就不细说了。
这三种方法里第一种和第二种是常用的，比如我国现在货币发行主要是第一种方法，央行会强制商业银行上交美元，然后印出等价的人民币还给银行，这部分钱有个专业术语叫外汇占款。爱思考的小伙伴其实也看出来了，我们的三万亿外汇储备到了国内其实都换成人民币进入市场流通了。这种方式发行的人民币虽然有美元在背书，但实际上也有问题，咱们后面再说。
第二种方法是政府最爱，随手写个借条就能收钱，简直不要太爽。特别是美国政府，因为他们不能拿别国的货币做抵押，只有通过国债方式发行美元，而且这种方式发行的货币会直接送到政府手里，比较容易上头。
第三种方法其实变相支持了债券的债权人，实质上是为了解决债务危机，这个咱们后面说。
大家看出来了吧， 咱们手里拿到的纸币，就是发钞行给我们的一张欠条，这张欠条穿透到底就是黄金、美元、债券、股票等资产。不同的是以前我们可以拿着欠条兑换成黄金，现在这些纸币对应的美元、债券、股票，国家没有义务兑换给你，也没法兑换给你。
现在大家理解为什么花出去的钱才叫钱了吧，钱留在你手里就是一张欠条，只有买了东西才算变现。
央行通过这种方式发行出的货币就是基础货币，这个是实打实印出来流向市场。
二、派生货币，借钱这事本身就能创造货币
除了基础货币外，还有一类货币是派生货币，举个例子大家感受一下。
比如一家银行手里有张三的1000元存款，这时候李四跑来贷款，银行审核以后批了500元，你说这时候李四会把500块钱取走吗？可能会吧，但如果是5万、50万呢，特别是现在移动支付这么方便，谁会拿这么多现金呢，所以大概率这个钱会继续存放在银行。
盘点一下现在的情况，张三有1000存款，李四有500存款，可是银行里的钱还是1000，这凭空多出来的500就是派生货币，是通过信贷产生的。
如果把事情简化一下，派生货币加上基础货币就是所谓的广义货币,也就是我们常说的M2。
可能有小伙伴要问了，如果借债人不把钱取出来，那是不是银行可以无限循环贷款？感觉有点像自己拔着头发飞起来似的。
其实倒也不能无限循环，因为有存款准备金做限制。这个也是大家经常听到的一个名词，比如一家银行收到100块钱的存款，在存款准备金率10%的情况下，他需要把10块钱放到央行那里保存，这个本来是央妈怕这些银行乱放贷，万一碰上挤兑，拿不出钱来信用破产，所以强制保管一部分。
回到咱们前面这个例子，李四存500进来，银行就得取出50交给央妈保管，这时候银行的可贷款的钱就变成950元，所以每贷款一次，银行的手里钱就会少一点。
说到这大家也看出来了，控制存款准备金率就能控制银行的放贷能力，这也是央行调解经济的手段之一，如果市场上钱太多，经济过热，央行就会提高存款准备金率，银行手里可以放贷的钱就少了。如果经济低迷，央行就会下调存款准备金，让银行们赶紧把钱贷出去，刺激生产。
说到这儿大家也能看出来了，派生货币越多，说明全社会的借贷规模越大，也就是杠杆率越高。
那么问题来了，借贷到底是好事还是坏事？
咱们分三种主要情况来说。
第一种是借贷用来生产，比如老王想办个养鸡场，找银行以年利率10%借了10万，约定5年期限，每年付息到期还本。养鸡场每年利润3万，1万还银行利息，剩下2万存起来，五年以后老王把存的10万本金还给银行，奋斗5年妥妥的挣了一个养鸡场，从此走上人生赢家。这种借贷有个特点，一般是长期借贷，而且利率比较高，因为银行也不能确定5年以后是个什么情况，所以必须提高利率，补偿可能要承担的风险。
第二种是借贷用来投资。比如你判断未来房价要上涨，从银行以年息5%借100万投入房产，如果一年以后房价涨了10%，你卖掉房产收入110万，还掉银行的105万，净赚5万。或者碰上2015年那样的大牛市，你想干一票大的，所以用10万本金加50倍杠杆，借到500万，如果股市涨10%，相当于自己用10万的本金，挣了50万，收益率高达500%，简直不要太爽。或者是像索罗斯这种金融大鳄，也会通过借贷这种方式给自己的金融工具提供弹药。这种借债的特点是一般都是短期借贷或者期限不固定，时机一到挣一把就走，而且主要挣的就是挣差价，本金是不是自己的不重要。
第三种就是消费贷，比如花呗、借呗、京东白条什么的，这种贷款对刺激经济有好处，毕竟有消费才能带动生产。但是对个人来说借钱一时爽，还钱的时候可是得连本带利，套用一句台词就是“出来混迟早是要还的”，相当于透支了未来的消费能力，当然了，只要你能按时还款，其实问题也不大。
大家其实也能看出来了，第一种借贷有利于供求端，第三种借贷有利于消费端，供需两头使劲，前面拉，后面推，自然能带动经济这驾马车快速前进。至于第二种借贷，很多人觉得是奸商搞投机，对社会一点好处没有。其实这个也不对，资本市场里如果存在套利空间，说明资金供需不平衡，存在风险，投机者嗅觉灵敏，在套利的过程中，会让资金收益率平均，同时释放风险，其实对整个机体有好处。有点像一个人生病，免疫系统首先会做出反应，升温或者派出白细胞杀死病菌，过程中虽然伴随发烧和化脓，看着不那么让人愉快，但是康复以后身体会更健康。
从这个意义上说，适度的借贷，可以在资金和使用者之间搭起一座桥梁，有利于全社会利用闲置资金，盘活经济。
当然了事物都是一体两面，有好的一面必然也有不好的那一面。
借贷的问题就是存在还不上的可能，而且借贷这事容易上瘾，最后容易搞成借新还旧，有点像庞氏骗局，最后风险越来越大，到暴雷的时候连翻身的机会都没有。
比如第一种借贷，咱们前面说的是理想情况，现实中很有可能养鸡场建成以后不挣钱，第一年老王只能再借1万先把银行的利息还上，到第二年还不盈利，那只能再借2万，把第一年借的1万和本来欠银行的1万利息还上。
您可能要问了，不借行不行呢？也不是不行，那就相当于破产了，前面的投资都打了水漂，所以除非到了山穷水尽，一般不会放弃，只能是不停的借新还旧，债务规模越来越大，走上恶性循环。如果运气好，能扛到养鸡场开始盈利，那就能开启正向循环，如果运气不好，没等到好日子就借不到钱，那就只能破产。这就有点像你上了一艘船，只能跟着船往前走，想回头是没办法了。
还有一种就是在市场好的时候盲目扩张，比如某房地产企业，前面挣钱挣到手软，彻底在房地产这条路上放飞自我，各种高调。等国家说房住不炒，口袋收紧的时候，断了资金来源，他们又跑美国那儿去借高利贷。您没听错，是高利贷，那几年美元虽然整体利率比较低，但人家借钱也分人，美国有几个评级机构，专门给借贷人打分，像某房地产这种企业，评分比较低，借贷的利率就高，有个术语叫垃圾债，专门指那种收益率高，公司信用不好的债券。都垃圾债了，这帮高管层也不着急，该吃吃该喝喝，这不出了事国家还得给他兜底，不兜底也不行了，如果违约中国公司以后在国际社会就再也融不到钱了，所以必须得救。有点像家里的熊孩子出去借了一堆高利贷胡吃海喝，债主找上门来，家长也不能不管，否则家里的其它成员出门都抬不起头来。而且房地产企业涉及链条太长，上游的钢材水泥，下游的装修市场，又和地方政府和银行深度捆绑，只能咬着牙救他们。
第二种借贷的问题更大，主要是资产容易炒作，只要资金涌入马上价格就会上升，这种上升趋势又会吸引更多资金进入，大家纷纷借贷入场，借贷又会产生派生货币，最后资本市场既是资金的蓄水池，又成了资金的生产池，左脚踩右脚资产价格就飞天上去了。这个时候整个市场资金的配置功能基本就没了，完全成了一个大泡沫。泡沫这个词其实非常准确，因为里面的资金大部分都是通过借贷产生的，是凭空出来的货币，就跟泡沫里的空气一样，所以看起来很大，但中间是空的，破灭的时候非常干脆。
而且这种虚假繁荣会产生虹吸效应，把一部分实体行业的资金也吸引进来搞金融投资，比如联想搞房地产，阿里搞金融创新，大家都放弃老本行冲进来搞快钱，实体可不就没人搞了。
特别是有些实体公司把自己和金融市场深度捆绑，比如利用股票市场和债券市场融资，散户们毕竟没有银行那样手眼通天，一不小心就会把钱投给一些垃圾公司，这些公司本来早就应该死掉，因为资本市场续命就可以一直在那儿苟着，不过矛盾被掩盖并不代表没有，最后暴雷的时候就是带着大家一起玩完。
消费贷其实还好，因为债务人之间没有连带关系，整体影响不大。需要警惕的是一部分年轻人借贷没有节制，容易把自己弄坑里去，影响社会稳定。而且我个人觉得消费贷看起来好像短期对经济有刺激作用，实质上是把未来的消费挪到现在，本质上是借新还旧，并不是解决问题的根本办法，有点像注射吗啡续命，长期看不是个好主意。
三、货币政策的核心就是控制全社会的货币总量
既然货币的产生有两种方式，控制货币总量的办法对应的也有两个，一是控制基础货币的发行，二是控制派生货币的产生，基础货币可以由央行直接操作，派生货币是市场行为，只能通过各种政策间接影响，咱们一个一个说。
基础货币调节相对比较简单，比如政府想向市场投放货币（俗称防水），那就印钞买债券。如果通过买国债的方式发行货币，多印出来的钱其实进入了政府的口袋，中央政府可以拿这些钱搞基建，扶贫、搞教育，做转移支付。2008年的4万亿其实就是这种方式。
如果是央行通过购买公司债券发行货币，这些多印出来的钱就会进入金融行业，实质上是用发行基础货币的方式对冲派生货币，解决目标公司的债务问题，这个咱们后面说。
回收货币相对要麻烦一点，比如我国现在80%的基础货币都是外汇占款，也就是第一种货币发行方式。这种方式是被动发行，有多少美元进来就要发行等值的人民币，美元走了就会回收等价的人民币，相当于你的货币发行受制于外汇储备，央行丧失了一部分货币的调解能力。比较合理的做法是通过汇率控制发行总量，比如外汇占款比较多的时候，调高汇率，之前1万美元必须发行7万人民币，现在汇率变成6比1，1万美元只需要发行6万人民币，间接控制了全社会的货币发行量。但是汇率问题影响太大，外汇占款只是其中的一个因素，汇率和进出口、投资、国家信用都有很大关系，能不能动还得通盘考虑。
所以还有一些其它办法，比如央行觉得外面流通的货币太多，会专门针对商业银行发放一些债券，比如前两年的央票，相当于央行以高利率回收商业银行的钱。不过这种方式央行需要承担未来的兑付压力。现在我们常说的央行回购、逆回购，其实道理是一样的，就是在基础货币的一定前提下，如果需要减少流动性，就把市场上的钱借回来，如果增加流动性，就把手里的钱借出去，当然了这个主要是短期操作，影响短期内的流动性，属于结构性调解。
这也是我为什么一直说外汇储备并不是越多越好的原因，如果因为外汇占款导致货币超发，央行还得花代价回收流动性，这中间的资金成本最终也是全社会承担。
派生货币的控制比较麻烦，我前面说过，借贷产生派生货币，控制派生货币，其实也就是控制全社会的杠杆规模。
央行直接对应的就是各商业银行，所以控制借贷的手段主要是针对各商业银行。
具体手段主要是存款准备金和利率。
咱们前面例子里讲过存款准备金，央行让商业银行拿出一部分钱存起来，减少他们放贷的规模。所以控制存款准备金率就能控制银行的放贷能力，如果市场上钱太多，经济过热，央行就会提高存款准备金率，银行手里可以放贷的钱就少了。如果经济低迷，央行就会下调存款准备金，让银行们赶紧把钱贷出去，刺激生产。
存款准备金操作空间不大，属于小打小闹，主要是指明风向。控制派生货币产生的终极大杀器还是利率。
其实通过前面的借贷过程，我们也能看出来，利率就是资金成本，借钱的成本高大家自然也就倾向于不借钱。比如前面养鸡场的例子，银行利率如果拉到30%，老王在经营正常的情况下，每年挣的钱刚好还利息，相当于白给银行打工，那自然这个养鸡场也就不开了。股市平均收益率一年也就20%，完全没法覆盖资金成本，那自然也就没人借钱炒股。不但没人借钱，原来市场上流通的基础货币，很多也会进入银行，毕竟谁都喜欢无风险的收益。
如果想刺激大家都去借贷，那就把利率压到地板上，欧洲和日本现在的问题就是生产和消费两端都很低迷，特别是消费，没有消费就没有市场，没有市场也就没有生产，整个社会死气沉沉，所以欧洲和日本都在使劲压低利率，想让大家借钱出去狂欢，甚至出现了负利率这种以前从没有出现过的怪物。
不少人以为负利率就是钱存银行还得交保管费，也对也不对，真实的情况稍微复杂一点，所谓负利率主要是针对各商业银行在央行的存款实行负利率。咱们前面说了，银行的钱如果实在没有投资渠道，可以把钱寄存在央行那里，央行会给一定的利息。负利率的情况是央行把这些商业银行叫到一起，说你们都把钱取走，拿出去放贷，放我这儿就要收管理费。
商业银行不愿意付管理费可能就会把钱取走。但是也不大可能把负利率传导给储户，这个也好理解，比如你手头有5万块钱，银行说要收保管费，很有可能你就取出来放家里了，如果每个人都这么干，就会发生挤兑，银行不大可能因为这种蝇头小利把自己的客户逼走，所以多少会给点利息，把这些散户吊着。
那银行的亏的钱从哪儿找补？只能是从哪些大户手里，比如大的证券机构，大公司，基金公司，这些大户存在银行的钱多，几亿几十亿的资金，银行知道你肯定搬不走，取出去保管的成本就是个天价。所以会对这些人收保管费，也就是对这些人来说就是负利率。这是存款端，贷款端银行也不会做亏本买卖，他们存放现金的成本不高，大不了把钱存在金库里，不太可能倒贴把钱借出去。
所以负利率这事听着可怕，实际上操作起来也没有那么明目张胆，但是利率降到地板上肯定是板上钉钉的事。
咱们说回来，这么看起来，理论上用利率调解信贷规模应该是立竿见影，一打一个准。
真实的情况稍微复杂一点。通过利率调节信贷规模，在经济发展初期比较管用。如果全社会债务规模已经很大，大家都靠借钱续命，这时候单纯的想提高利率控制借贷规模就没那么好操作了，这个时候的货币供应就是呼吸机，提高利率就相当于拔掉呼吸机，很快就会引起大规模债务违约。有点像一个人正发高烧的时候，给他泼了一盆凉水降温，效果可想而知。
大家要有个概念，债务累积比较缓慢，但是债务的崩溃可是兵败如山倒，举个股市的例子感受一下。
如果你用10万的本金炒股，可能股价跌一半都无所谓，因为亏的是本金嘛，只要心里素质好，那就留着不动，以后还有翻身的机会。可是如果你觉得形势好，加了10被杠杆凑够100万去炒股，那情况就不一样了。如果股价下跌10%,你的本金就没了，你还能沉的住气吗？肯定是全部抛掉，防止把借来的钱亏掉。大家都这么干，就会发生踩踏，最后演变成股灾。就算你心里素质好，能承受亏钱的压力，那些债主也不是傻子，人家借钱是为了吃利息，不会跟你一起承担风险，所以会设计各种复杂操作，保证在股价跌8%的时候就把你的股票强制卖掉，人家拿回90万的本金，再加2万的利息。大家看出来了吧，在股市下跌的时候，杠杆就是加速器，而且完全不以人的意志为转移。这也是为什么2016年股灾的时候发生连续熔断，就是这些杠杆资金在强制平仓，根本就止不住。
而且从历史经验看，经济增长伴随信贷规模扩大是一个常态。全社会欣欣向荣的这个过程中债务问题往往被掩盖，等暴露的时候已经是晚期，如果这些债务能得到妥善处理，也就是去杠杆成功，经济就能软着陆。如果引发连环债务危机，往往紧跟着就是经济危机。
四、去杠杆就是解决派生货币太多的问题
既然靠利率去杠杆不是个好主意，那就只能对症下药，在债务维持不下去的时候能不能解决，主要办法有几种：
第一种是债务重组，老王借了村里100万，到期他往地上一躺说要钱没有要命一条，问题是老王的养鸡场养活了村里20个壮劳力，如果养鸡场死了，这20个人的饭碗就了问题，所以村长只能跟他商量，咱们再签个协议，把这100万宽限到一年以后还，利息再给打个5折，旧债变成新债，村里指望老王明年咸鱼翻身，能把这笔钱还上。比如我们国家在2015年的时候，就通过这种方式解决了一部分地方政府的债务问题。
第二种就是债转股，老王借了你100万，到期他往地上一躺说要钱没有，要不然就把这100万当做你入股的本金，养鸡场股价是每股100元，折算成1万股送给你，相当于你借钱借成了股东。当然了，你要本金也行，自己上二级市场把股票卖了就能折现。不过为了降低成本，一般债转股之前，老王会想办法把自己公司股票拉一个好价钱，债转股以后股价很快就会拉跨，你想折现很有可能卖不了100万，不过这就跟老王没关系了。具体示例大家可以参考2015年那一拨大牛市。
第三种简单粗暴，直接印钱。操作方法就是政府直接购买公司的债券和股票，对应的就是基础货币里第三种和第四种发行方式。比如2008年金融危机，美联储大量买入金融机构的垃圾债券和股票，相当于美联储下场替这些玩火的熊孩子买单，当然了这种属于非常规操作，会引发其它孩子的不满。这也是为什么当年美国老百姓围了华尔街的原因，钱让你们挣走了，成本让老百姓一起承担，那可不大家不干了。至于为什么政府要下场救金融机构，有个说法叫”大而不能倒“，就是说这些机构太大太重要了，如果破产会引发连锁反应，导致整个金融体系的崩溃，所以政府明明知道这是劫贫济富，也只能咬着牙救他们。
爱思考的小伙应该可以看出来，其实这三种办法都是治标，属于头疼医头脚疼医脚，有点像发烧的时候给你吃退烧药，能缓解症状，但是没法根治。
债务问题的根源还是经济结构出了问题，相对于实业和消费，金融行业膨胀过快，大家依靠借贷都能过上好日子，也就没人踏踏实实干活了。解决办法还是要发展实业，刺激消费，如果实体经济产生正向循环，老王们通过自然经营能把这些债务消化，经济最终也会走向正轨。
当然了发展经济是个系统性工程，往往得多管齐下，能不能取得效果还得听天由命，不过这篇文章说的是货币，那就单纯从货币供应的角度探讨下这个问题。
从货币的角度看，债务问题产生的原因就是货币流向了金融，产生空转，所从需要政府干预，比如政府通过发行国债融资直接下场搞基建，利用基建带动制造业发展，或者政府主导升级产业，寻找新的经济增长点。只要实体行业复苏，资本有增值空间，自然会吸引一部分货币。毕竟资本在金融圈里打转转，从跟上说还是没有好的投资渠道，如果有新的经济增长点，比如来一波类似互联网之类的革命，也能让这些杠杆资金落地。这种操作有点像用一部分基础货币替换派生货币，同时把投资热点从金融引入实体，也能降下经济虚火。
再有就是调整债务结构，我国目前这个债务结构存在很大问题，旱的旱死涝的涝死，能借到钱的主要是大国企和政府，他们有国家背书，能从银行贷出钱，而且可以借新还旧无限循环。大量中小企业因为缺乏融资渠道，四处求爷爷告奶奶，最后只能求助于民间融资，资金成本高的没边，经营自然也放不开手脚。
当然了，这事有客观原因，我国现在的融资渠道是主要是间接投资，也就是闲置资金会先存入银行，银行再找合适的项目投资，但是银行最嫌贫爱富的，不愿意承担风险，往往把钱借给无风险的政府机构和大国企，这样他们不会犯错误，如果借给私企，万一发生坏账，银行领导可就得担责任。这种情况下，只要央行放水，钱就会流入体制内的单位。对这些大国企来说，因为借贷容易，很快就会躺平，反正大不了借新还旧，特别是国企的领导经常调动，这也导致他们缺乏长远规划，如果借贷能让账本好看，那自然是乐此不疲，反正自己任上不崩就行，我走以后那管他洪水滔天，这也是国有部门债务累积的一大原因。
所以债务如果能往中小企业转移，能让资金利用更有效率，也能让这些抱有“大而不能倒”思想的企业有危机感，社会增加活力，减少无效债务规模，经济生活运行的更健康。
扶植中小企业这事其实国家一直在做，不过效果一直很不明显，前面说了，主要是银行顶着不干，无论你出什么政策人家都能轻松化解，他们有自主经营权，不会承担把钱借给中小企业导致的风险。
所以我们国家这两年开始换了方法，官方说法是要提高直接融资的比例。啥叫直接融资？就是绕过银行这个中间商，让老百姓的储蓄直接和中小企业生产挂钩，2021年北交所的成立就是这个政策的具体落实，毕竟只有在资本市场，愿意承担风险的那一部分资本才可以投入中小企业。
这事我们要多向美国学习，美国能引领世界几十年，靠的就是发达的资本市场，资金分散利用，才有多点开花的可能，这也是技术创新能够产生的必要条件。
多说一句，前面说的是本币债务，本币债务其实短期不会演变成大的灾难，因为印钞权控制在政府手中，必要的时候就能定向放水，有点像给快死的病人打吗啡，虽然治不好，但总能让你吊着一口气，不至于马上崩盘。
如果是外币债务，那就比较麻烦，前面几种方法都不适用，老外可不管你那么多，到期真金白银就得拿钱出来，这也是去年为什么恒大为什么闹出这么大动静的原因，如果是人民币债务，我相信恒大能搞定银行，但是美元债就没法操作了，还不上就是还不上，只能是中央政府下场替他还钱，这就有点像08年金融危机的时候美联储救华尔街，都是“大而不能倒”的典型例子。
这事还好是在我国，有3万亿外汇储备兜底，如果碰上倒霉国家，国家信用直接破产了，比如1998年的俄罗斯，2002年的阿根廷，都是美元债还不上，最后弄了个一地鸡毛。
这也给我们敲了警钟，对那些所谓影响国计民生的企业一定要加强监管，不管他们是不是国企都要让他们自我负责，如果有风险随时切断他们的货币供应，毕竟如果躺平就能过的很好，谁还愿意起来奋斗啊，给每个孩子公平竞争的机会才是央妈该做的事。
看到某个深入研究真的忍不住开喷，这TM也叫研究，这TM还深入？！郎教授的档次都不知道比你高哪里去了。
首先是美国货币发行的说法是不准确的：
比如美国，发行货币需要美国政府以财政收入等为担保向美联储进行举债发行相应货币。
大家都知道美联储相当于美国的央行，履行大部分央行的职责，也包括了美元的发行。但是美联储只是个很松散的联合机构，自己又没有多少人，开支也不大，肯定没必要印钞票来发工资。真正缺钱的是美国政府，美国政府解决缺钱的方式就是发行国债。美国国债的最大买家，没错就是美联储。所以看起来，美国政府通过发行国债让美联储印钞票的逻辑是成立的。
但是，美联储只是美国国债的最大买家，而非唯一买家（事实上美国民众、中国都是美国国债的大户），而且，美联储也没有法定义务购买美国国债（至少我没找到）。美国国债的发行也不需要向美联储申请，只要有买家，为啥不能发债？这里面被监督的地方有两个：
1、国债上限，美国国债的总发行量上限的提升，是需要国会批准的，这限制了美国政府不能无限制发债。
2、预算审核，这一点和大多数国家相似，政府的支出明细需要国会进行审核。
所以，向美联储进行举债发行相应货币的说法，至少是不准确的。
然后是关于强制结汇的说法：
而我国采取强制结汇政策，强行将人民手上的美金兑换为人民币，也就是说每挣一块美金，国家就收走，并印刷出人民币给你。
这一点大体上是没有问题的，但是马上开始胡扯：
可美金是人民赚来的，本质就是以你的资产为抵押，向你借钱，这就导致挣得美金越多，人民币发行也越多
以你的资产为抵押，向你借钱，这TM是数体教还是语死早？什么叫做以你的资产为抵押，向你借钱？人民币本质上就是一种债券，即债权凭证，什么意思呢？你拥有一块钱人民币，意味着央行欠你一块钱的东西，金本位的情况下，就是一小坨黄金。
所以把你的美金换成人民币，这是央行找你借美金，然后给你债权凭证（人民币）的过程。啥叫做以你的资产为抵押，向你借钱？
而因为外汇占款超发的人民币，是由于贸易顺差造成的。但是如果央行不加干预，那么贸易顺差将造成人民币升值，升值抑制出口而促进进口，贸易顺差扭转为逆差。
但是现在央行执行汇率管制，人民币不能升值，一定程度上会有利于出口行业而不利于进口行业。但是正是由于贸易顺差，导致人民币升值潜力巨大，并且提升了人民币的含金量（因为背后有充分的商品，得益于世界工厂的地位），使得近几年来人民币成为世界货币说法成为可能（一个货币是否强势，取决于这种货币能买到什么东西）。
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实在是忍不住又来一个数体教的，我说数学都学不好还扯银行干什么？
信贷模式：老王在银行SA存了100元，老王账户100，小明来SA银行贷款得到80元–银行只是在小明账户改了个数字，此时老王的银行账户是100，
小明的账户是80。过了一年，小明连利息还了84给银行，此时老王的账户还是100，但银行却得到了84元钞票！请问银行SA何德何能凭空可以得到小明还
的84元真金白银？也许制度上是此银行得还掉央行给的信贷额度80，自己只能赚4元？
在这个故事里：
1、银行不给老王利息的。
2、银行可以贷出80%的存款的。
3、小明的钱是一定会连本带利还清的 ，银行不可能有坏账。
4、老王绝对不会提前取款，一定会等小明还了钱再来取钱。
5、小明的本金80块是要还给央行的？！等等，老王的钱哪去了？
小明贷款的80块是老王的存款好吧！一群数体教还大谈特谈什么金融经济。
银行、外汇管理局这些最贴近钱的机构工作人员凭啥工资那么高。
就凭他们不是数体教就足够拿的比你多了。
贷款的钱的确是会留在银行系统继续流转，但是注意这是留在银行系统内部继续流转，不一定是这家银行，可能流转到别的银行去。贷款的确是凭空造出了货币，但是对于银行而言，仍然是欠老王100块，欠小明80块，从账面上来说，除了存贷的利息差，银行并没有多出任何钱出来。银行也不用什么上缴80块给央行，这都是看了什么破书给毒害的啊，《货币战争》这种读物都不至于犯这种低级错误。
简单说你在银行的存款又不是银行自己的钱，好，银行把这180块钱给发工资发了，明天小明要打个货款给B银行，老王要把钱取出来买宝宝，请这位高材生给银行想个辙变点钱出来玩玩。
老百姓拿着外贸挣得100美元钞票，兑换成600人民币，此人民币由人民银行印刷，100美元钞票则上交给了外汇管理局，请问外汇管理局何德何能，凭空拥有这100美元？
捶地，，，，，，
外管局就是人民银行的下属机构，央行给了你人民币，还说人家是凭空拥有这100美元，你TM要美元的时候不找外管局换的啊，你有种不通过外管局给把人民币给变美元出来试试。
